>> 中信證券-盛屯礦業(yè)(600711)2018年三季報點評：鈷材料業(yè)務(wù)毛利率下滑,鈷產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸-181030
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
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| 867KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰，敖翀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司第三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額81.79 億元，環(huán)比二季度下滑4.98%。
收購“科立鑫”獲證監(jiān)會審核通過，助力公司鈷產(chǎn)業(yè)鏈延伸。根據(jù)此前公告，公司收購珠?？屏Ⅵ?00%股權(quán)獲證監(jiān)會審核通過。本次擬以7.79 元/股的價格發(fā)行1.54 億股（折合12 億元）收購珠?？屏Ⅵ喂蓹?quán)。公司主營業(yè)務(wù)包括有色金屬采選、鈷材料業(yè)務(wù)與金屬產(chǎn)業(yè)鏈增值業(yè)務(wù)，自2016 年起，開始深入布局鈷產(chǎn)業(yè)鏈，2017 年鈷材料業(yè)務(wù)毛利7.23 億元，占總毛利一半以上。
深入布局鈷材料上下游，設(shè)立CCM 望加強資源掌控。公司圍繞鈷全面布局：鈷資源方面，與金川國際下屬公司簽訂框架協(xié)議，欲對穆松尼項目迪拉拉西礦體進行整體包銷，為公司剛果（金）冶煉廠提供了充足的原料保障；鈷材料選采方面，參股大理三鑫 35%股權(quán)（旗下礦山伴生鈷金屬約 2300 噸）、認購 CMI 25%股權(quán)（旗下銅鈷礦規(guī)劃 2200 噸鈷金屬產(chǎn)能）；冶煉方面年產(chǎn)1 萬噸電銅、3500 噸粗制氫氧化鈷（金屬量）濕法項目料料將于2018年下半年試車投產(chǎn)；鈷加工方面，擬收購標的科立鑫計劃開工建設(shè)10,000噸（含10 萬噸車電池回收及 3 萬噸三元前驅(qū)體）鈷金屬新能源材料項目。公司計劃在剛果（金）設(shè)立盛屯礦業(yè)有限公司（簡稱CCM），作為鈷銅礦礦權(quán)整合收購和管理的平臺，公司鈷資源掌控力不斷加強。
豐富有色金屬種類，夯實礦產(chǎn)資源儲量。目前公司控參股 8 座礦山，礦石儲量約 6300 萬噸、鉛鋅儲量 136 萬噸、白銀 1382 噸、黃金資源量 17噸。年產(chǎn)鉛鋅精礦 2 萬噸左右、銅銀精礦 2700 噸，另有少量鎢錫礦產(chǎn)出。2017 年礦業(yè)業(yè)務(wù)收入 4.6 億元，毛利 3.3 億元，毛利率 72%。華金礦業(yè)計劃 18 年實現(xiàn)全面復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)后，原礦開采規(guī)模從原來的 18 萬噸擴張到 37 萬噸；另外，預(yù)計公司將大力推進恒源鑫茂礦業(yè)、三鑫礦業(yè)的全面建設(shè)工作，使公司有色金屬產(chǎn)能再上一個臺階。
風險因素：1）在建項目建設(shè)進度和投產(chǎn)時間不及預(yù)期的風險；2）主產(chǎn)品價格波動的風險，尤其是公司目前主要布局的鈷行業(yè)，若價格大幅下跌將直接影響公司業(yè)績；3）礦山安全及環(huán)境污染風險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司向下游加工延伸、鈷產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善，考慮到鈷價持續(xù)下跌導(dǎo)致三季度業(yè)績不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2018/2019/2020 年EPS 預(yù)測至0.50 元、0.69 元和0.78 元（原預(yù)測為0.60元、0.84 元和 0.95 元），維持“買入”評級。
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