>> 方正證券-歡聚時(shí)代（YY.O）2018Q3短評報(bào)告：虎牙驅(qū)動業(yè)績增長，新功能與內(nèi)容拉升付費(fèi)滲透，探索外部渠道合作與海外市場或成業(yè)績增長新動力-181114
| 上傳日期： |
2018/11/15 |
大小： |
1567KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
楊仁文 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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點(diǎn)評:
1. 直播收入占比持續(xù)提升，虎牙是業(yè)績增長主要來源，Q4指引現(xiàn)增速下滑，海外與新渠道貢獻(xiàn)未來增量
18Q3公司營業(yè)收入達(dá)4,100.47百萬元（YoY+33%，QoQ+9%），其中YY live收入為2,823.98百萬元（YoY+13%，QoQ+3%），虎牙收入為1,276.60百萬元（YoY+119%，QoQ+23%）。Q3直播業(yè)務(wù)收入3,894.55百萬元（YoY+36%，QoQ+9%），占總收入比95%，比重持續(xù)上升。其他收入205.92百萬元（YoY-7%，QoQ-4%）。預(yù)計(jì)YY Live收入同比增速降至個(gè)位數(shù)水平，虎牙對營收拉動貢獻(xiàn)加大。直播收入主要受擴(kuò)寬外部渠道、海外業(yè)務(wù)的拓展、利用其他平臺成熟流量主播驅(qū)動，19年還將加大渠道下沉，發(fā)力音頻直播。
2. 總體移動端MAU達(dá)8,810萬，付費(fèi)用戶增長受新功能與平臺內(nèi)容驅(qū)動；與小米達(dá)成獨(dú)家戰(zhàn)略合作，輸出內(nèi)容和主播人才
18Q3 YY總體移動端MAU達(dá)8,810萬（YoY+20.7%，QoQ+9.9%），直播服務(wù)付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)800萬（YoY+26.3%，QoQ+15.3%），主要受產(chǎn)品更新、平臺活動和內(nèi)容供應(yīng)驅(qū)動。Q3 YY與小米達(dá)成獨(dú)家戰(zhàn)略合作，為小米Live提供獨(dú)家內(nèi)容和主播人才，開拓與外部流量渠道合作的新模式。
3. 上線"亮點(diǎn)"板塊，強(qiáng)化主播同異步內(nèi)容展示，旗下產(chǎn)品海外成績亮眼
Q3 YY Live新增"亮點(diǎn)"板塊，下分小視頻/歪閱/神曲三個(gè)頻道，圍繞直播沉淀短視頻/歌曲/資訊多種內(nèi)容形態(tài)，展示主播，提高用戶粘性；粉絲嘉年華活動效果良好，未來將進(jìn)行城市巡回活動；海外直播市場競爭逐漸激烈，18年9月中國視頻平臺App在海外市場收入TOP20中，BIGO Live/Like短視頻/YY分列1/9/12位，虎牙及旗下的游戲直播平臺Cube TV分列14/19位。
4. 盈利預(yù)測與估值：18Q3公司non-GAAP每ADS攤薄盈利為10.01元。根據(jù)彭博一致預(yù)期，公司FY18-20年調(diào)整后EPS為50.16/58.69/68.18元，對應(yīng)P/E為12.2/10.4/8.8X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：活躍用戶增速放緩風(fēng)險(xiǎn)、直播變現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、游戲直播版權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、付費(fèi)滲透率下降風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)信息發(fā)布政策變更風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)成本增加風(fēng)險(xiǎn)、直播行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)。
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