>> 廣發(fā)證券-再升科技（603601）下游需求向好，公司業(yè)績穩(wěn)健增長-181120
| 上傳日期： |
2018/11/20 |
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| 1094KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐，徐筆龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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其中2018Q3 實現(xiàn)營收2.83億元，同比+44%。Q3 單季度利潤增速為28%，相比Q1、Q2 增速（84%、60%）略有下降，主要由于去年同期高利潤基數(shù)所致。報告期內(nèi)公司營收高增長主要得益于下游環(huán)保節(jié)能市場需求持續(xù)增長、募投產(chǎn)能逐步投產(chǎn)和悠遠環(huán)境全年并表。扣除并表影響后，公司主營收入同比增長48%，凈利潤同比增長47%，約為1.15 億元。公司主要圍繞干凈空氣（玻纖濾紙）、高效節(jié)能（VIP 芯材等）兩大主營業(yè)務進行發(fā)展。整體而言，各項業(yè)務未來需求樂觀。
規(guī)模效應初現(xiàn)，產(chǎn)品單位費用下降。盈利能力方面，報告期內(nèi)公司毛利率32.0%，同比-7.4pct；凈利率14.4%，同比-4.3pct。公司毛利率、凈利率下降主要受悠遠環(huán)境全年并表影響（悠遠環(huán)境屬于設(shè)備端，2017 年毛利率22%）。假設(shè)扣除并表影響，報告期內(nèi)毛利率37.68%，同比略降1.6pct；凈利率18.8%，同比去年持平。如果未來公司能夠提升凈化設(shè)備的毛利率，整體盈利能力有望繼續(xù)進一步提高。調(diào)整財務格式后，前三季度期間費用率為15.5%，同比-3.6pct（銷售費用率6.9%，同比-2.9pct）。
募投項目逐步投產(chǎn)，計劃產(chǎn)能擴大。隨著募投產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，報告期內(nèi)公司產(chǎn)能擴大，且在未來將繼續(xù)增長。隨著公司2015 年度非公開發(fā)行股票募集資金投資項目高比表面積電池隔膜建設(shè)項目的逐步建成投產(chǎn)，公司新增AGM 隔板產(chǎn)能6000 噸，2018 年初部分產(chǎn)能已實現(xiàn)投產(chǎn)。公司于2018 年6 月19 日其發(fā)行債券“再升轉(zhuǎn)債”（債券代碼：113510），共發(fā)行1.14 億元，擬用于年產(chǎn)4.8 萬臺民用/商用/集體防護空氣凈化單元建設(shè)項目，預計2 年建成。建成后，公司在凈化空氣領(lǐng)域?qū)采w工業(yè)用、民用、商業(yè)用等多個方面，市占率進一步擴大，公司收益向好。
投資建議：維持“買入”評級。公司主要圍繞干凈空氣（玻纖濾紙等）、高效節(jié)能（VIP 芯材等）兩大主營業(yè)務進行發(fā)展。環(huán)保及空氣凈化方面，隨著對環(huán)保重視度的加強、先進制造業(yè)的高速發(fā)展及生活理念的轉(zhuǎn)變，工業(yè)及民用市場對空氣過濾的需求有望持續(xù)高增長。節(jié)能隔熱方面，VIP 芯材替代聚氨酯硬泡作為保溫材料符合當下節(jié)能減排趨勢，國內(nèi)外市場空間廣闊。公司所處細分行業(yè)為新興行業(yè)，產(chǎn)品具有環(huán)保屬性，下游需求旺盛，同時公司在業(yè)內(nèi)具備充足的成本和先發(fā)優(yōu)勢。行業(yè)潛在增長空間大，公司具有較強的成長性，我們預計2018-2020 年公司EPS 分別為0.34、0.54、0.75元/股，按最新收盤價對應PE 分別為23、15、10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：主營業(yè)務需求不及預期，新業(yè)務拓展不及預期，訴訟案風險。
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