>> 中郵證券-均勝電子(600699)并購助力國際化，汽車電子領(lǐng)域大有可為-181128
| 上傳日期： |
2018/11/29 |
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| 244KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
程毅敏 |
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2017 年公司營業(yè)收入266 億元，同比增長43%，歸母凈利潤3.96 億元，同比增長-13%。2018 年前三季度營業(yè)收入394 億元，同比增長103%，歸母凈利潤10.58 億元，同比增長19%。
并購海外公司/資產(chǎn)，成為國際化零部件公司
近幾年，公司主要依靠并購取得了規(guī)模上的突破。分業(yè)務(wù)看，汽車功能件為最早業(yè)務(wù)，在國內(nèi)汽車行業(yè)快速發(fā)展時期成功成為大眾、通用等品牌的供應(yīng)商；2011 年，公司并購德國汽車電子普瑞公司，進一步拓展汽車電子業(yè)務(wù)；2014 年，收購德國群英公司，擴大內(nèi)飾件產(chǎn)品和海外市場；2016 年，收購美國KSS、EVANA 公司，正式跨入汽車安全領(lǐng)域，同年收購德國TS 公司，加強智能駕駛業(yè)務(wù)；2017 年，收購日本高田公司汽車安全業(yè)務(wù)資產(chǎn)，并與KSS 公司進行業(yè)務(wù)整合，成為全球頂級汽車安全供應(yīng)商。均勝電子找到了一條適合中國汽車零部件企業(yè)走出去的道路，并成功應(yīng)用在了具有較高技術(shù)、經(jīng)驗要求的汽車安全領(lǐng)域、汽車電子領(lǐng)域，從而實現(xiàn)了規(guī)?？焖贁U張和國際化。
看好汽車電子領(lǐng)域，管理水平、研發(fā)實力決定未來
公司面臨的挑戰(zhàn)在于管理層面，并購所獲得資源的長期整合。目前來看，公司雖然規(guī)模擴張迅速，但各業(yè)務(wù)條線清晰，并購獲得的相關(guān)資產(chǎn)、公司管理有序。長期看，如何通過協(xié)同效應(yīng)開發(fā)新產(chǎn)品、新客戶，同時降低管理成本、持續(xù)提升研發(fā)水平、提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，決定公司未來走到的高度。2018 年前三季度，公司研發(fā)費用達(dá)17 億元，可見公司較為重視產(chǎn)品的創(chuàng)新。我們看好公司布局的汽車電子、新能源零部件等業(yè)務(wù)，隨著ADAS、新能源汽車的普及，公司所在領(lǐng)域成長性極佳。
盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為1.32 元、0.73 元和0.93元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為16.98 倍、30.68 倍和24.10 倍。給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示
汽車行業(yè)需求下降；資產(chǎn)整合不及預(yù)期。
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