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        3、泡沫本源于非理性投資行為，而資金性質(zhì)的變化在逐步放大其后果：資管規(guī)模的迅速壯大增加了資金在負(fù)債狀態(tài)下的敏感性。  
        4、泡沫瓦解比泡沫越吹越大的概率總是更高的，近年來(lái)我們?nèi)绻軌蚣皶r(shí)發(fā)現(xiàn)各種泡沫，且向泡沫破裂的方向去操作的話，操作正確率可高達(dá)88%。
        5、當(dāng)前的宏觀基本面可能更貼近一種類泡沫的狀態(tài)：
        1）貿(mào)易戰(zhàn)的預(yù)期反而觸發(fā)了企業(yè)出口的前移，其實(shí)當(dāng)前即使不存在貿(mào)易戰(zhàn)的負(fù)面影響，出口也大概率處于放緩狀態(tài)；  
        2）今年以來(lái)過(guò)高的土地購(gòu)置支出使得房地產(chǎn)投資出現(xiàn)超乎趨勢(shì)的堅(jiān)挺，房地產(chǎn)建安投資已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)；  
        3）制造業(yè)投資與終端需求的趨勢(shì)也存在一些背離；  
        4）風(fēng)險(xiǎn)偏好及匯率偏離意味著PPI的向下調(diào)整可能還不到位。  
        6、我們接下來(lái)可能會(huì)進(jìn)入宏觀擠泡沫的階段，在這個(gè)過(guò)程中，債券市場(chǎng)的預(yù)期和情緒還可能會(huì)有進(jìn)一步的提振。
        7、在當(dāng)前情況下，后續(xù)收益率下行的動(dòng)力來(lái)自于資金面被動(dòng)寬松，建議維持長(zhǎng)久期、中杠桿、高倉(cāng)位。
        8、但當(dāng)前信用政策可能對(duì)信用債違約風(fēng)險(xiǎn)的影響偏弱，建議觀望中信用、規(guī)避低信用。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示:信用違約沖擊加大。