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        3、貨幣政策很難再持續(xù)寬松下去，這是我們近來一直稟以的判斷：
        1）流動性梗阻的事實似乎符合決策預期，這意味著上半年我們寬松的力度可能已經過大；
        2）貨幣目前很難在企業(yè)體系沉淀下來，這意味著這一輪貨幣政策對增長的效果較小。
        4、貨幣政策“顯性寬松+隱性收緊”的組合可能仍會進行下去，這是權衡不斷下降的增長預期及潛在的流動性陷阱后的無奈之舉。
        5、但降息明顯不是一個顯性寬松的可選項，我們不應對降息期待過多：
        1）目前降息的空間并不大，因上一輪降息調得過猛，當前的基礎利率相對于資金回報率來說仍然低估；
        2）當前利率的約束根本不是基礎利率而是流動性，貸款利率正在相對基準利率不斷走高。
        3）利率層面的后續(xù)的寬松信號最多來自于  OMO  利率的下調。
        6、債券市場缺少貨幣政策這個支柱后并非獨木難支，債券收益率后續(xù)仍然可能維持下行的狀態(tài)：
        1）后續(xù)推動收益率繼續(xù)下行的力量來自于融資的持續(xù)減緩帶來的被動寬松；
        2）在配置上，建議維持長久期、中杠桿、高倉位。
        7、對信用債來說，依然需要觀望中信用，警惕低信用。
        風險提示:信用違約沖擊加大。