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        3、當(dāng)前的城投政策相當(dāng)于一道額外的安全閥：城投債相對企業(yè)債的相對利差近來也打破了2016  年以來的支撐下軌。
        4、如果我們抱有周期思維的話，不難得出的結(jié)論是：這種從底層風(fēng)險到情緒的改善是可持續(xù)的：
        1）  我們不必太過擔(dān)心城投債成為拉升經(jīng)濟增長的最后一根稻草，當(dāng)前受城投發(fā)行機制的拖累，地方政府的廣義負(fù)債仍然在比較疲軟的位置上；
        2）  城投債的政策紅利沒有釋放完，歷史上城投債政策的放松階段的落腳點都是一級市場，這一次針對一級市場可能還會出臺額外的政策。
        5、短期來看，非標(biāo)負(fù)債占比本身就偏大的省市：天津、四川、北京、重慶、陜西的風(fēng)險預(yù)期可能會受此政策出現(xiàn)相對更明顯的重估。
        6、城投的阿爾法機會逐步出現(xiàn)，方向上來自于融資下行和貨幣體系的被動寬松，彈性上來自于政策反轉(zhuǎn)所帶動的全境城投債的風(fēng)險預(yù)期下行。
        7、債券市場的廣譜收益率仍然可能繼續(xù)下行。對利率債來說，建議維持長久期配置，對信用債來說，建議超配城投債，但產(chǎn)業(yè)債仍需規(guī)避中低信用。
        風(fēng)險提示:信用違約沖擊加大。