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        3、在我們信用研究的方法論里，利潤只是一個信用支點，而負債才是信用的基本面：  
        1）在一輪實體融資擊鼓傳花的游戲之后，當(dāng)流動性開始退潮時，企業(yè)是否懂得及時且主動地去縮減負債對信用來說是個更關(guān)鍵的東西；  
        2）對多數(shù)企業(yè)來說，我們不必過多關(guān)心企業(yè)負債的增長增加了多少利潤，這個因素不會引起太多信用上的變數(shù)；  
        3）另一個重要觀測點是：即使在負債償還困難的情況下，企業(yè)是否有足夠的能力借新還舊，決定這點的是當(dāng)時的流動性水位及資金風(fēng)口。  
        4、從這個框架來看，家電、電子、通信、鋼鐵這四個行業(yè)相對安全，其余行業(yè)的非龍頭民企后續(xù)仍然需要小心。  
        5、雛鷹農(nóng)牧償債危機的一個啟示是：我們在考慮公司的償債缺口時，不應(yīng)將存貨與速動資產(chǎn)等同考慮：  
        1）通常行業(yè)容易違約的時點與行業(yè)的供需缺口極小的時點會非常吻合，其背后都是流動性供應(yīng)的不足；  
        2）在企業(yè)信用脆弱的時點，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率往往很低，導(dǎo)致存貨變現(xiàn)通常很困難。  
        6、市場的分化仍在繼續(xù)，在融資結(jié)構(gòu)和資金阻塞沒有得以改善之前，建議對中低評級信用債仍然需要規(guī)避，慎重下潛信用。  
        7、利率債及具有類利率性質(zhì)的高評級信用債的收益率仍然具備下降空間，其后續(xù)的主要推動力來自于融資放緩引致的流動性被動寬松，長久期仍然是我們推薦的配置。  
        風(fēng)險提示:信用違約沖擊加大。