>> 方正證券-均勝電子（600699）資本助力，走向全球-181211
| 上傳日期： |
2018/12/12 |
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| 2971KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
于特，岳清慧 |
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此報告為加密報告 |
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2004年到2010年是公司在中國業(yè)務(wù)高速發(fā)展期，2011年公司開始海外收購整合，持續(xù)將優(yōu)質(zhì)的海外零部件企業(yè)納入公司體系內(nèi)，豐富產(chǎn)品類型、開拓更多優(yōu)質(zhì)客戶。2011年收購普瑞、2014年收購Quin、2016年收購KSS和TS道恩、2018年公司收購高田資產(chǎn)，業(yè)務(wù)體量有了很大提升，以后重心將是現(xiàn)有業(yè)務(wù)整合，提升盈利能力。
公司2012年至2017年營業(yè)收入復(fù)合增長率為62%，凈利潤復(fù)合增長率17%，2018年前三季度收入達(dá)394.2億，歸母凈利潤10.58億。增長動力主要來自：(1) 中國汽車行業(yè)高增長，國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展不斷裝。(2) 公司強(qiáng)勁的并購整合能力，不斷納入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增厚公司收入和利潤。
公司圍繞更安全、更智能、更環(huán)保為方向，堅持汽車電子和安全兩大發(fā)展方向。公司將業(yè)務(wù)梳理為三大事業(yè)部：汽車電子信息事業(yè)部（Preh/PCC)、汽車安全事業(yè)部（均勝安全JSS，高田和KSS合并）、汽車功能件事業(yè)部（寧波均勝汽車電子股份有限公司/Quin）。未來戰(zhàn)略是將現(xiàn)有各事業(yè)部整合發(fā)展順利的基礎(chǔ)上，利用好現(xiàn)在全球客戶體系的優(yōu)勢，將HMI、智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)和高端內(nèi)飾件等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)揮作用為整車廠提供整套智能座艙產(chǎn)品。
均勝安全在全球汽車安全領(lǐng)域排名第二，市場占有率30%左右，主要客戶有寶馬、戴姆勒、大眾、奧迪、通用、福特、豐田、本田等全球整車廠。同時，汽車安全也是公司收入最大的業(yè)務(wù)，收入占比70%。本年度均勝安全已獲得約75億美元新訂單。
回購股份彰顯公司對未來發(fā)展的信心?；刭徆煞葙Y金總額不低于人民幣18億元，不超過人民幣22億元。截至2018年11月23日，公司累計回購股份數(shù)量約為7195.8萬股，占總股本比例為7.58%，支付總金額為18.01億元。
盈利預(yù)測：預(yù)計2018年、2019年凈利潤分別為11.95億元、12.65億元，對應(yīng)估值分別為19.4X和18.4X。給予推薦評級。
風(fēng)險提示：下游整車行業(yè)增速不及預(yù)期；汽車安全業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期。
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