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        《貪婪洞窟2》由原班人馬打造，子公司雷霆游戲運(yùn)營(yíng)，從11  月29  日公測(cè)至今僅不到15  天，在iOS  付費(fèi)榜下載排名中穩(wěn)居第一，在IOS  游戲暢銷榜中，最新排名為第41  名，在冒險(xiǎn)類游戲中，排名為第4  名。《貪婪洞窟2》與前作一脈相承，結(jié)合冒險(xiǎn)、策略、動(dòng)作、解謎等多種元素，采用美漫式線繪風(fēng)格，設(shè)計(jì)精巧，劇情豐富，體現(xiàn)公司在Roguelike  類的運(yùn)營(yíng)能力。此外，公司擁有多款優(yōu)質(zhì)游戲儲(chǔ)備，值得期待。公司于2016  年開(kāi)始研發(fā)“M68”游戲項(xiàng)目，并圍繞“M68”開(kāi)展小說(shuō)、漫畫等游戲衍生產(chǎn)品，有望成為長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)的IP  產(chǎn)品。目前，公司尚未上線的產(chǎn)品中《跨越星弧》、《螺旋英雄譚》、《原力守護(hù)者》、《伊洛納》、《魔女兵器》等均已有版號(hào)，明年基本不受版號(hào)發(fā)放進(jìn)度制約。
        2、《問(wèn)道》手游盈利強(qiáng)勁，彰顯公司“精品化”長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力。
        在現(xiàn)有游戲中，公司的核心產(chǎn)品主要分為MMORPG  類和Roguelike  類。在MMORPG  類中，作為公司頭部IP  的《問(wèn)道》端游（2006  年上線）已經(jīng)積累龐大的用戶群?！秵?wèn)道手游》于2016  年上線，2018  年前三季度《問(wèn)道手游》月均流水約1.6  億元，在IOS  游戲暢銷榜中，最新排名為第20  名，2018  年最高至該榜單第11  名，具備穩(wěn)定的長(zhǎng)期盈利能力；在Roguelike  類中，公司先后推出了《不思議迷宮》、《長(zhǎng)生劫》、《地下城堡2》、《貪婪洞窟》、《貪婪洞窟2》等游戲，均獲得好評(píng)，iOS  付費(fèi)榜最高排名在10  名以內(nèi)。
        3、各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)良好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，費(fèi)用率明顯優(yōu)化。
        1）收入利潤(rùn)穩(wěn)健，利潤(rùn)率非常高。從收入端看，2016Q3  至今公司單季度收入均在3.44~3.98  億元之間，相對(duì)比較穩(wěn)定。2018Q3  營(yíng)收同比增10.9%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.3%，2018Q1~Q3  營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.9%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.3%，原因系《問(wèn)道手游》、《問(wèn)道》、《不思議迷宮》等現(xiàn)有游戲運(yùn)營(yíng)能力較好，同時(shí)新上線游戲貢獻(xiàn)流水。從利潤(rùn)率來(lái)看，公司毛利率長(zhǎng)期在90%以上，歸母凈利率近兩年在42-44%范圍內(nèi)。2）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流始終為正，貨幣資金充裕，資產(chǎn)負(fù)債率低、ROE  較高。2016-2018  前三季度，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入分別為7.9  億元、8.1  億元、6.1  億元；同期貨幣資金分別為19.5  億元、8.3  億元、5.1  億元；同期資產(chǎn)負(fù)債率一直在22%左右，幾乎沒(méi)有資金壓力。前三季度ROE（攤?。?8.9%，在整體游戲板塊中長(zhǎng)期處于前二的回報(bào)率。
        4、盈利預(yù)測(cè)與估值：
        我們預(yù)測(cè)公司2018/19  年歸母凈利潤(rùn)分別為6.44/7.48  億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股本的EPS  分別為8.97/10.43  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE  分別僅17/15  倍。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        5、風(fēng)險(xiǎn)提示：
        1、現(xiàn)有游戲產(chǎn)品盈利下降；2、新游戲流水表現(xiàn)不及預(yù)期；3、版號(hào)發(fā)放進(jìn)程不及預(yù)期、4、監(jiān)管政策趨嚴(yán)