>> 方正證券-2019年宏觀經(jīng)濟(jì)展望系列之三：道阻且長，行則將至-181218
| 上傳日期： |
2018/12/19 |
大小： |
1495KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無 |
作者： |
盧亮亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
2019 年中國經(jīng)濟(jì)將在穩(wěn)增長和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之前權(quán)衡。本文復(fù)盤2018 年中國經(jīng)濟(jì)基本面變化，展望2019 年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。
摘要：
2019 年宏觀經(jīng)濟(jì)和政策的總體邏輯：2019 年的宏觀經(jīng)濟(jì)工作重心將從“防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)向“六個(gè)穩(wěn)”，尤其是穩(wěn)就業(yè)。外需環(huán)境的劇烈變化可能導(dǎo)致2019 年出口相關(guān)部門的失業(yè)人數(shù)顯著上升。因此，2019 年穩(wěn)增長的核心是解決出口下滑后的就業(yè)問題，重點(diǎn)領(lǐng)域是制造業(yè)。
外資企業(yè)生產(chǎn)和出口交貨值快速回落是工業(yè)生產(chǎn)承壓的原因。2019 年中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的可能疊加國際經(jīng)濟(jì)重回衰退的可能加大了工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)回落的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)2019 年工業(yè)增加值同比繼續(xù)放緩至6.0%。
2019 年房地產(chǎn)行業(yè)的銷售下滑，但開發(fā)投資仍然不弱。棚改貨幣化安置政策逐漸退出，2019 年房地產(chǎn)行業(yè)將迎來低銷售增速時(shí)期。2018 年房地產(chǎn)新開工持續(xù)高增，但在高基數(shù)和未來預(yù)期不明的雙重影響下2019 年新開工同比將大幅回落。由于2018年“高周轉(zhuǎn)”模式下投資資金集中在新開工階段發(fā)力，后續(xù)階段的施工投入將支撐2019 年房地產(chǎn)開發(fā)投資，同時(shí)投資統(tǒng)計(jì)口徑變更對(duì)投資額的負(fù)影響消退，預(yù)計(jì)全年同比增0-5%。
激勵(lì)機(jī)制缺位下的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資將進(jìn)入低增速階段。基建投資當(dāng)前最大的問題不是擴(kuò)張力度不足，而是政策執(zhí)行偏弱。十九大后地方政府缺乏系統(tǒng)性的高質(zhì)量發(fā)展考核體系，地方政府負(fù)債投資意愿不強(qiáng)，基建投資同比走出歷史新低。提高基建投資增速的根本舉措在于解決地方政府“不敢”投資基建項(xiàng)目背后的動(dòng)因。如果地方政府激勵(lì)機(jī)制沒有大調(diào)整，2019 年的基建投資增速預(yù)計(jì)在5-10%。
房貸支出擠出消費(fèi)，社會(huì)消費(fèi)品零售同比走低，但未來3 年新增老齡人口下滑將遏制消費(fèi)下滑勢(shì)頭。2018 年社零累計(jì)同比創(chuàng)2013 年12 月以來的新低。房貸增速大幅超過可支配收入的提高速度從而擠出消費(fèi)，這將是近幾年的主要矛盾。2019 年竣工面積同比將筑底企穩(wěn)回升，從而支撐地產(chǎn)鏈相關(guān)的消費(fèi)。此外，2019-2021 年離退休人員數(shù)量的大幅下降將構(gòu)成支撐未來3 年消費(fèi)的另一重要力量。預(yù)計(jì)2019 年社零同比增9.2%左右。
制造業(yè)投資小幅回落，政策重心是解決出口鏈產(chǎn)業(yè)的就業(yè)問題。2018 年中國制造業(yè)投資增速上行主要受到傳統(tǒng)高耗能制造業(yè)“補(bǔ)產(chǎn)能”投資需求拉動(dòng)以及財(cái)政貨幣寬松環(huán)境下新興制造業(yè)加杠桿兩方面因素的拉動(dòng)。進(jìn)入2019 年，高耗能制造業(yè)投資面臨補(bǔ)產(chǎn)能空間上限的約束，投資增速回落；新興制造業(yè)尤其是出口鏈產(chǎn)業(yè)將受到積極財(cái)政和寬松貨幣政策的重點(diǎn)關(guān)注，短期解決出口下滑造成的失業(yè)問題，長期促進(jìn)形成強(qiáng)大的內(nèi)需市場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；財(cái)政擴(kuò)張低于預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步惡化。
|
|
