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公司的供水、污水、固廢處理等主營(yíng)業(yè)務(wù)一般通過(guò)BOT、TOT  等模式開(kāi)展，要求公司在項(xiàng)目建設(shè)階段需通過(guò)自有資金或外部融資等模式投入大量資金，資產(chǎn)負(fù)債率隨之上升。截止18  年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率已上升至70.2%的較高水平，此次定增募集資金26.7  億，將有效降低資產(chǎn)負(fù)債率水平，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債機(jī)構(gòu)；另外，從財(cái)務(wù)費(fèi)用角度考慮，公司過(guò)去幾年財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較快，財(cái)務(wù)費(fèi)用率穩(wěn)步上升，截止17  年年底和18  年三季度末，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為9.1和8.6  億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.8%和11.2%，本次定增募集26.9  億，若粗略按銀行貸款基準(zhǔn)利率約5%的水平測(cè)算，一年可節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用約1.3  億元，可顯著緩解資金壓力，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)的侵蝕。
        有效促進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)順利完成，增強(qiáng)業(yè)績(jī)保障性。本次定增募集資金中有18.8  億將投向浙江省嵊新污水處理廠二期擴(kuò)建PPP  項(xiàng)目、山東省臨沂市中心城區(qū)水環(huán)境綜合整治工程項(xiàng)目、收購(gòu)河北華冠環(huán)保科技有限公司100%股權(quán)項(xiàng)目、廣東省茂名市水東灣城區(qū)引羅供水工程PPP  項(xiàng)目、四川省廣元市白龍水廠BOT  項(xiàng)目等五個(gè)污水處理和供水類項(xiàng)目，定增資金到位將有效保證項(xiàng)目建設(shè)順利完成，早日實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目收益，增強(qiáng)業(yè)績(jī)保障性；此外，本次定增募集資金有8.1  億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，不僅有助于公司日常經(jīng)營(yíng)正常，而且增強(qiáng)公司撬動(dòng)更多的PPP  訂單以及外延式并購(gòu)發(fā)展的能力，有利長(zhǎng)期發(fā)展。
        深耕主業(yè)，龍頭地位堅(jiān)固；全面出擊，長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力大。公司專注供水、污水及固廢等環(huán)保領(lǐng)域，已基本形成全國(guó)性業(yè)務(wù)布局，公司18  年上半年新增投產(chǎn)規(guī)模73.2  萬(wàn)噸/日，合計(jì)擁有約2471  萬(wàn)噸/日的水處理能力，服務(wù)人口超過(guò)5000萬(wàn)，龍頭地位堅(jiān)固。公司堅(jiān)持拓寬業(yè)務(wù)深度和廣度，目前涉及城鎮(zhèn)供水、污水、供排一體化、工業(yè)廢水、再生水、海水淡化等細(xì)分領(lǐng)域，并積極參與水環(huán)境綜合治理，已具備提供給水、污廢水處理、中水回用、污泥處理、水環(huán)境治理修復(fù)等綜合解決方案能力。在固廢領(lǐng)域，公司在吸收消化境外公司在固廢技術(shù)、運(yùn)營(yíng)、管理等方面先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，深度拓展國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，17  年以來(lái)陸續(xù)在睢縣、杞縣、遂川縣，正陽(yáng)縣、南陽(yáng)市等地獲得生活垃圾發(fā)電項(xiàng)目。公司17  年及18年至今所公告新增合同(含中標(biāo))均超200  億元，為未來(lái)業(yè)績(jī)帶來(lái)強(qiáng)有力支撐，公司環(huán)保平臺(tái)初成，隨著未來(lái)充分發(fā)揮平臺(tái)和龍頭效應(yīng)，運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，工程帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)公司18-20  年歸母凈利潤(rùn)為6.3、7.2、8.3  億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE  估值為31X、27X、24X，給予審慎推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：政策性風(fēng)險(xiǎn)，費(fèi)用過(guò)高，大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。