>> 方正證券-月度策略報告：耐心等待-190101
| 上傳日期： |
2019/1/2 |
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| 1073KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
郭艷紅，胡國鵬，鄭小霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長，目前的信號有矛盾的地方，部分指標(biāo)指向經(jīng)濟(jì)快速下行，例如PMI、出口、稅收以及汽車銷售，但也有部分指標(biāo)指向經(jīng)濟(jì)緩慢下行，例如房地產(chǎn)的銷售、投資、新開工以及基建投資的企穩(wěn)。市場對于經(jīng)濟(jì)增長存在明顯的預(yù)期差，部分覺得經(jīng)濟(jì)在1、2季度斷崖式下降后二季度觸底，部分投資者覺得經(jīng)濟(jì)持續(xù)在回落階段并沒有結(jié)束探底，經(jīng)濟(jì)回落性質(zhì)已經(jīng)成為市場的主導(dǎo)變量。我們傾向于認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在緩慢下行階段，探底將持續(xù)較長一段時間，核心的變化在于部分下行指標(biāo)的階段性修復(fù)，例如出口、房地產(chǎn)以及基建投資。流動性和政策的變化更有可能在春節(jié)之后，春節(jié)之后政策發(fā)生變化有幾大背景，一是中美貿(mào)易談判的截止時間在3月1號，期間的談判進(jìn)程對于后續(xù)的政策應(yīng)對有影響；二是春節(jié)返工情況決定底線思維是否發(fā)生作用；三是更大規(guī)模減稅降費政策。一旦發(fā)生觸及到底線思維的情形，政策將進(jìn)一步加碼穩(wěn)增長，從而市場再次進(jìn)入到風(fēng)險偏好提升推動的反彈階段。綜合來看，股票市場仍需要耐心等待經(jīng)濟(jì)回落性質(zhì)的確認(rèn)，行業(yè)配置層面，需要規(guī)避后周期的行業(yè)例如銀行、鋼鐵、煤炭、化工等強周期品，2019年風(fēng)格上中小風(fēng)格要好于大盤藍(lán)籌，相對看好科技和消費，低配金融和周期，看好逆周期行業(yè)例如火電、科技創(chuàng)新等。綜合來看，1月份優(yōu)選通信、電力、家電等三個行業(yè)。
2、行業(yè)配置的主要思路：1月份市場機會仍不明顯，整體仍處于尋底階段。全球經(jīng)濟(jì)下行壓力有增無減，美國經(jīng)濟(jì)增速是否觸頂需要持續(xù)觀察；流動性層面1、2月份屬于資金旺季，盡管央行繼續(xù)逆回購和創(chuàng)新性金融工具使用，無風(fēng)險利率不存在明顯下行的基礎(chǔ)；政策上處于真空期，市場風(fēng)險偏好難以實質(zhì)性提升。結(jié)構(gòu)性機會關(guān)注三個線索，一是避險資產(chǎn)，例如黃金白銀等相關(guān)股票，二是逆周期受益的行業(yè)，例如公用事業(yè)、鐵路等，三是行業(yè)趨勢性機會，例如光伏、5G、生豬養(yǎng)殖等。
3、一月份首選通信、電力、家電。通信的支撐邏輯在于中央經(jīng)濟(jì)工作會議加快5G商用，業(yè)績挖坑，存在修復(fù)預(yù)期，是當(dāng)前不確定性環(huán)境下較為確定的機會。電力的支撐邏輯在于業(yè)績存在邊際改善，板塊估值處于低位，外資持續(xù)配置,龍頭效應(yīng)顯著。家電的支撐邏輯在于行業(yè)和龍頭公司估值足夠便宜，業(yè)績增速和業(yè)績估值匹配度不錯，貿(mào)易形勢較之前有所緩和。
風(fēng)險提示：外圍市場大幅下跌、經(jīng)濟(jì)大幅下行、政策不及預(yù)期等。
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