>> 廣發(fā)證券-兗州煤業(yè)(600188)產(chǎn)能核增500萬噸，盈利逐步改善-190103
| 上傳日期： |
2019/1/4 |
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| 579KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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公司三季度業(yè)績環(huán)比下滑45%主要源于受鄆城沖擊地壓事故以及內(nèi)蒙古環(huán)保檢查商品煤產(chǎn)量環(huán)比下滑7.2%致營收減少10.1 億、匯兌損失增加致財務(wù)費用環(huán)比增2.6 億、職工薪酬上漲致管理費用增3.7 億（剔除二季度計提社保費用10.2 億的影響）、三供一業(yè)費用計提致營業(yè)外支出環(huán)比增2.6 億。后期看，隨著煤炭產(chǎn)量恢復(fù)正常（目前山東本部已復(fù)產(chǎn)）、產(chǎn)能核增致規(guī)模擴(kuò)張，以及一次性費用計提完畢，業(yè)績有望恢復(fù)增長。
股權(quán)激勵彰顯管理層對公司長期發(fā)展的信心
根據(jù)公司12 月27 日公告，擬授予包括董事、高管、中層管理人員在內(nèi)的502 人4668萬份股票期權(quán)（占總股本的 0.95%），行權(quán)價格9.64 元/股，行權(quán)等待期2 年，行權(quán)期3年，分三次行權(quán)，行權(quán)條件分別為2019-2021 年扣非后歸母凈利增長率（相較于15-17 年均值24.87 億元）不低于139%、149%、159%，對應(yīng)扣非后歸母凈利59.43、61.92、64.4億，每股收益不低于1.2、1.25、1.3 元/股（以扣非后歸母凈利計算）。
此次股權(quán)激勵覆蓋502 名核心管理人員，將個人考核與公司考核相結(jié)合，2 年行權(quán)等待期以及3 年行權(quán)期，將管理層個人利益與公司長期經(jīng)營綁定，彰顯管理層對公司長期發(fā)展的信心。
兗煤澳洲實現(xiàn)雙地上市，國際化進(jìn)一步推進(jìn)
控股子公司兗煤澳洲于2018 年12 月6 日在澳大利亞證券交易所和香港聯(lián)交所實現(xiàn)雙地上市。截至2018 年6 月30 日兗煤澳洲擁有總煤炭儲量17.1 億噸、可售煤炭儲量為12.2億噸，權(quán)益煤炭儲量11.8 億噸、權(quán)益可售煤炭儲量8.4 億噸。2018 年上半年兗煤澳洲實現(xiàn)營業(yè)收入23.47 億澳元，同比增182%，凈利潤3.61 億澳元，扭虧為盈，煤炭產(chǎn)銷量分別為0.33 億噸、0.16 億噸。
估值低、盈利能力逐步改善
公司后期預(yù)計改善點主要在于：1）產(chǎn)量恢復(fù)2）鄂爾多斯煤制甲醇二期項目投產(chǎn)；3）中長期來看，隨著新礦逐步達(dá)產(chǎn)以及產(chǎn)能核增煤礦滿產(chǎn)，公司產(chǎn)量有望維持增長，成本預(yù)計也將逐步趨于正常，煤化工業(yè)務(wù)、機電裝備制造業(yè)務(wù)盈利改善，預(yù)計2018-2020 年EPS分別為1.57 、1.61、1.75 元， 對應(yīng)19 年P(guān)E 僅為5.6 倍，估值低于行業(yè)其他龍頭（神華、陜煤19 年P(guān)E 為7.4 倍、6.0 倍），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致煤炭需求低于預(yù)期，煤炭價格大幅下跌，資產(chǎn)減值風(fēng)險、商譽減值風(fēng)險，成本費用過快上漲
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