>> 興業(yè)證券-云南白藥（000538）重組方案通過股東會，未來發(fā)展值得期待-190110
| 上傳日期： |
2019/1/10 |
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| 503KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
徐佳熹 |
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2019年業(yè)績有望加速：藥品事業(yè)部方面，由于2018 年集中對渠道庫存進(jìn)行梳理，目前渠道庫存已經(jīng)降至相對正常的水平，2019 年藥品板塊增速將有望重新回升。健康品事業(yè)部方面，牙膏作為當(dāng)前主力品種，預(yù)計仍有望保持10%左右的穩(wěn)定增長，新品兒童牙膏進(jìn)一步開拓牙膏領(lǐng)域新細(xì)分市場。此外，公司自2018 年開始逐步轉(zhuǎn)移重心，健康品事業(yè)部劃分為口腔、洗護(hù)、美膚三個業(yè)務(wù)單元，在洗護(hù)和美膚領(lǐng)域持續(xù)加大投入精力。中藥資源事業(yè)部方面，2018 年源于藥材價格下滑導(dǎo)致業(yè)績下行較大，但基于低基數(shù)2019 年該板塊業(yè)績有望企穩(wěn)回升。
盈利預(yù)測：2019 年公司藥品板塊在渠道庫存梳理完畢的情況下有望實(shí)現(xiàn)加速；健康品事業(yè)部牙膏繼續(xù)穩(wěn)定增長，新品有望實(shí)現(xiàn)發(fā)力；中藥資源事業(yè)部在低基數(shù)情況下有望實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為3.21、3.68、4.19 元，2019 年1 月9 日股價對應(yīng)估值分別為23、20、18 倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：重組方案證監(jiān)會審批風(fēng)險；牙膏增長低于預(yù)期；藥品事業(yè)部增長低于預(yù)期；新品推廣低于預(yù)期
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