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  公司吸并白藥控股方案被股東大會(huì)審議通過(guò)，若交易完成，可以縮減管理層級(jí)、避免潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步理順公司治理機(jī)制。我們一直認(rèn)為：獨(dú)一無(wú)二的品牌資源和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)正是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，員工持股計(jì)劃如實(shí)施將極大提升管理團(tuán)隊(duì)主觀能動(dòng)性，為公司混改后實(shí)現(xiàn)重回快車(chē)道增添動(dòng)力。不考慮增發(fā)攤薄，維持  2018-2020  年  EPS預(yù)測(cè)  3.28/3.77/4.34  元，維持目標(biāo)價(jià)  94.25  元，維持增持評(píng)級(jí)。
        啟動(dòng)新一輪混改，有望重回快車(chē)道。公司擬以增發(fā)的方式吸收合并白藥控股，進(jìn)一步優(yōu)化體制機(jī)制，同時(shí)有利于優(yōu)質(zhì)資源的整合，上市公司將作為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、整合的唯一平臺(tái)，未來(lái)有望充分利用白藥控股混改引入的增量資金（約  185  億），通過(guò)藥品專(zhuān)利授權(quán)、戰(zhàn)略合作、新品研發(fā)和兼并收購(gòu)等方式，進(jìn)一步拓展和延伸產(chǎn)品和業(yè)務(wù)布局，重點(diǎn)布局骨科、婦科和傷口護(hù)理等領(lǐng)域，打造新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，逐步建成覆蓋大健康全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合性平臺(tái)，公司業(yè)績(jī)有望重回快車(chē)道。
        進(jìn)一步完善市場(chǎng)化股權(quán)激勵(lì)，彰顯公司決心和信心。此前公司公告回購(gòu)股份用于員工持股預(yù)案已獲股東大會(huì)高票通過(guò)，且完成了首次回購(gòu)  5  萬(wàn)股。通過(guò)進(jìn)一步完善市場(chǎng)化的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，有利于維持核心人員的長(zhǎng)期穩(wěn)定，也凸顯了對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的信心。本次激勵(lì)如實(shí)施將極大提升管理層主觀能動(dòng)性，為公司混改后實(shí)現(xiàn)重回快車(chē)道增添動(dòng)力。
        催化劑：吸并交易完成；外延并購(gòu)逐步落地。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期；外延并購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期。