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        簡(jiǎn)評(píng)
        量?jī)r(jià)齊升業(yè)績(jī)同比大增，有機(jī)硅景氣回落Q4  環(huán)比下滑
        公司現(xiàn)擁有有機(jī)硅單體產(chǎn)能34  萬(wàn)噸/年，草甘膦產(chǎn)能8  萬(wàn)噸/年，是國(guó)內(nèi)雙龍頭企業(yè)。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要由于有機(jī)硅、草甘膦量?jī)r(jià)齊升：據(jù)卓創(chuàng)資訊價(jià)格數(shù)據(jù)，2018  年有機(jī)硅中間體均價(jià)29863  元/噸，同比2017  年的23449  元/噸漲幅達(dá)到27.4%；2018年草甘膦均價(jià)27128  元/噸，同比2017  年的24355  元/噸漲幅達(dá)到11.4%。此外，公司公告披露，通過(guò)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略，主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)銷量較上年同期相比有較大幅度增長(zhǎng)。
        公司全年業(yè)績(jī)預(yù)告對(duì)應(yīng)Q4  單季歸母凈利0.54-1.34  億元，扣非后歸母凈利0.64-1.44  億元，歸母凈利和扣非后歸母凈利預(yù)計(jì)區(qū)間中位數(shù)環(huán)比Q3  單季分別下滑79%和77%，主要由于有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格的大幅下滑：Q4  有機(jī)硅中間體均價(jià)22497  元/噸，環(huán)比Q3  下滑34%。
        高瞻遠(yuǎn)矚布局下游，提前減弱周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
        有機(jī)硅2016  年之前歷經(jīng)5  年熊市格局重塑，行業(yè)僅剩12  家企業(yè)，2016  至2018  三季度行業(yè)景氣維持兩年，進(jìn)入4  季度以來(lái)在下游內(nèi)外需求弱勢(shì)下，當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)下跌至1.85  萬(wàn)元/噸的水平，2019年下半年新安、合盛、東岳集團(tuán)、興發(fā)集團(tuán)等在內(nèi)的國(guó)內(nèi)有機(jī)硅單體企業(yè)紛紛計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)，后續(xù)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)將有所加劇。公司一方面積極布局有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)有鎮(zhèn)江江南有機(jī)硅二期15  萬(wàn)噸單體項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2020  年Q1  投產(chǎn)，有機(jī)硅產(chǎn)能仍將保持在第一梯隊(duì)；另一方面公司居安思危，在資源循環(huán)利用和下游高端產(chǎn)品領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力：1）8  月18  日公司發(fā)布公告，擬出資6400  萬(wàn)元與贏創(chuàng)德固賽共同投資設(shè)立贏創(chuàng)新安硅材料有限公司，建設(shè)年產(chǎn)8000  噸氣相二氧化硅項(xiàng)目，預(yù)計(jì)最遲2021  年2  月試生產(chǎn)。公司不僅可從此次合作中獲得高盈利回報(bào)，同時(shí)能使公司鎮(zhèn)江區(qū)塊有機(jī)硅副產(chǎn)資源循環(huán)利用得到穩(wěn)定保障，有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善；2）公司進(jìn)一步加快與邁圖集團(tuán)的全面合作，于10  月15  日與邁圖新加坡公司簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，出售24%新安邁圖股權(quán)，但仍保留控股權(quán)；同時(shí)雙方簽署了技術(shù)合作備忘錄，拓展液體基膠、二甲基氯硅烷、含氫雙封頭、連續(xù)法聚合路線產(chǎn)品，建設(shè)項(xiàng)目總體產(chǎn)能3.2萬(wàn)噸，計(jì)劃部分產(chǎn)品在2019年底建成試生產(chǎn)，經(jīng)初步測(cè)算：2020年全部達(dá)產(chǎn)后，增加收入約10億元；對(duì)公司而言，年直接和間接新增效益約7000萬(wàn)元；3）為把握有機(jī)硅下游發(fā)展機(jī)遇，公司出資376萬(wàn)元受讓上海積誼持有的崇耀科技5%計(jì)250萬(wàn)股股份，完成后公司持股比例將增至55%，擴(kuò)大對(duì)崇耀科技的控制權(quán)，加快公司向有機(jī)硅高端下游產(chǎn)業(yè)的眼神，符合公司向有機(jī)硅終端化、高端化發(fā)展的戰(zhàn)略思路。
        草甘膦價(jià)格波動(dòng)減小，行業(yè)整合盈利中樞提高
        草甘膦價(jià)格在2016年下半年景氣開(kāi)漲之后，雖然后續(xù)有淡旺季影響導(dǎo)致價(jià)格有所波動(dòng)，但是2016（1.66萬(wàn)/噸）、2017（2.14萬(wàn)/噸）、2018年（2.71萬(wàn)/噸）價(jià)格中樞穩(wěn)步提高。主要原因?yàn)椋阂环矫妫莞熟⒔?jīng)過(guò)行業(yè)整合，生產(chǎn)企業(yè)僅剩10家；另一方面，農(nóng)藥行業(yè)整體迎來(lái)長(zhǎng)周期景氣復(fù)蘇。而且公司具備草甘膦原藥和制劑，一體化優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提高盈利中樞。
        預(yù)計(jì)2018-2012年EPS分別為1.79元、0.83元、0.93元，對(duì)應(yīng)PE  6.3X、13.6X、12.2X，維持買入評(píng)級(jí)。