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對(duì)銀行而言，地方債綜合收益優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)一季度供需兩旺。
        ▍  債市啟明系列20190121—央行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債：短期無(wú)必要
        固定收益  I  央行參與國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易并無(wú)限制，現(xiàn)券交易是公開(kāi)市場(chǎng)操作的一種，但與OMO、MLF、SLF  等貨幣政策操作在方式和效果上均存在區(qū)別。我們認(rèn)為當(dāng)前流動(dòng)性維持合理充裕，寬信用階段短期并無(wú)QE  必要。未來(lái)，貨幣、財(cái)政和監(jiān)管政策組合拳下，貨幣政策通過(guò)各種渠道支持國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)是一種政策選擇。
        ▍  煤炭行業(yè)2019  年熱點(diǎn)聚焦之一—再看供給論“分歧”
        煤炭  I  限產(chǎn)和流動(dòng)性改善等因素催化市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)板塊短期反彈，板塊反彈的持續(xù)性或依賴(lài)于龍頭公司的P/B  估值修復(fù)速度、期貨價(jià)格走勢(shì)以及安監(jiān)政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整。短期參與反彈建議從低估值的白馬龍頭入手：一是產(chǎn)業(yè)鏈完整或業(yè)績(jī)波動(dòng)小的龍頭公司；二是選擇低P/B、基本面相對(duì)平穩(wěn)的區(qū)域龍頭。
        ▍  國(guó)企改革系列報(bào)告之六—央企薪酬制度或?qū)⑼黄?，“兩?lèi)公司”與混改試點(diǎn)激勵(lì)效果凸顯
        政策研究  I  2019  年1  月16  日，《中央企業(yè)工資總額管理辦法》出臺(tái)，該文件對(duì)“兩類(lèi)公司”（即國(guó)有資本投資公司、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司）以及混改試點(diǎn)企業(yè)的工資總額限制進(jìn)行了放松。由于央企集團(tuán)工資總額相對(duì)固定，過(guò)去如果對(duì)某些子公司進(jìn)行薪酬激勵(lì)就會(huì)影響其他子公司的工資總額，該文件的出臺(tái)有助于改善這一問(wèn)題，未來(lái)相關(guān)企業(yè)有望加大薪酬激勵(lì)力度。