>> 興業(yè)證券-宋城演藝（300144）2018年業(yè)績預(yù)告點評：穩(wěn)字當頭，新項目蓄勢待發(fā)-190122
| 上傳日期： |
2019/1/23 |
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| 481KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
李躍博 |
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旅游演藝主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。1）杭州片區(qū)：前三季度營收增速約15%，預(yù)計Q4 增速略有放緩，推測源自18 年中秋節(jié)錯期使得營銷活動提前，以及11 月底爛蘋果樂園休園影響；2）三亞景區(qū)：前三季度營收增速約30%，預(yù)計Q4 增速略快于前三季度，推測源自三亞旅游市場持續(xù)向好（2018Q4 三亞地區(qū)接待過夜游客增速16.45%，快于前三季度的11.86%），以及三亞項目影響力不斷提升；3）麗江景區(qū)：預(yù)計Q4 延續(xù)前三季度增速。在區(qū)域游客總量減少的背景下，公司全面發(fā)展散客、終端、電商，整體散客收入增長超90%；4）桂林景區(qū)：2018 年8 月初正式營業(yè)，在當?shù)芈糜问袌龅氖姓悸屎陀绊懥Σ粩嗵嵘?，最高單日演出場次達6 場，“文化惠民”活動普及18 萬受益人群；5）輕資產(chǎn)項目：寧鄉(xiāng)炭河千古情節(jié)目持續(xù)改造提升，10 月3 日單日演出達8 場再次刷新紀錄；宜春明月山項目于12 月28 日正式開門營業(yè)，成為第二個落地的輕資產(chǎn)項目。6）九寨項目：目前仍未重新營業(yè)，需要聽從當?shù)卣才拧?br> 六間房完成業(yè)績承諾，靴子落地。2018 年六間房通過優(yōu)化運營政策有效控制成本，全年再次超額完成業(yè)績承諾（3.57 億元），至此4 年業(yè)績承諾期結(jié)束且每年均超額完成。公司18 年股價走勢與六間房重組事項進展的相關(guān)度較高，后者順利完成業(yè)績承諾有利于增強重組方案穩(wěn)定性。目前六間房與花椒重組的首次交割已按照新重組方案順利完成，老股轉(zhuǎn)讓事項仍在推進。
盈利預(yù)測與投資評級：公司18 年業(yè)績基本符合預(yù)期，存量項目表現(xiàn)亮眼，桂林、明月山新項目順利落地。展望未來，張家界、西安項目預(yù)計將于19 年開業(yè)，上海、西塘一期20 年開業(yè)，佛山、新鄭項目21 年開業(yè)，澳洲項目22 年開業(yè)。建議投資者以長期發(fā)展的眼光看待宋城，例如佛山項目由輕轉(zhuǎn)重減少短期利潤，但是增加長期業(yè)績及公司影響力。公司正處于新一輪異地擴張初期，新項目蓄勢待發(fā)、近兩年將逐步貢獻利潤，公司業(yè)績也有望進入新一輪爆發(fā)期。預(yù)計18-20 年EPS 分別為0.90/1.13/1.34元，1 月22 日股價對應(yīng)PE 分別為22/17/15 倍；考慮六間房出表則18-20 年備考EPS調(diào)整為0.90/1.01/1.08 元，對應(yīng)PE 為22/19/18 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：景區(qū)拓展及培育進度不及預(yù)期、自然天氣災(zāi)害影響景區(qū)客流、商譽減值風險等
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