>> 廣發(fā)證券-宋城演藝（300144）18年業(yè)績預(yù)告點評-業(yè)績增速符合預(yù)期，期待演藝龍頭二次擴張-190123
| 上傳日期： |
2019/1/23 |
大小： |
673KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤，張雨露 |
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景區(qū)主業(yè)增速中樞約為22%，增速基本符合預(yù)期
按六間房18年全年完成業(yè)績承諾3.57 億測算，六間房18年業(yè)績增速為23.4%，景區(qū)業(yè)務(wù)18 年凈利潤為8.71 億-10.31 億，增速區(qū)間為11.8%-32.4%，增速基本符合預(yù)期。杭州景區(qū)積極推動產(chǎn)品升級創(chuàng)新，在5D 實景劇、全息幻影秀等方面進(jìn)行嘗試，提升景區(qū)接待水平；三亞和麗江千古情通過開闊市場營銷、提升散客占比等方式實現(xiàn)較好增長；桂林千古情8 月初開業(yè)，實現(xiàn)公司品牌在華南地區(qū)落地推廣；輕資產(chǎn)方面，寧鄉(xiāng)項目18 年客流再創(chuàng)新高，明月千古情于12 月28 日正式開業(yè)。
六間房超額實現(xiàn)業(yè)績承諾，重組交易首次交割完成
根據(jù)公告，18 年六間房順利完成業(yè)績承諾，各項業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，優(yōu)化運營控制成本。六間房與密境和風(fēng)重組交易首次交割已于12 月底完成，公司向適格投資者轉(zhuǎn)讓存量股事宜仍在磋商中。
公司異地項目儲備充足，19 年聚焦主業(yè)后盈利有望穩(wěn)步增長
公司18 年業(yè)績基本符合預(yù)期，19 年公司利潤增長主要來自18 年開業(yè)的桂林項目、擬19 年開業(yè)的西安、張家界項目，公司公告佛山項目已由輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)為重資產(chǎn)，短期對輕資產(chǎn)收入和利潤確認(rèn)有一定影響，但該項目區(qū)位優(yōu)勢顯著，利好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，2020 年后有望加速公司的盈利增長。此外，西塘小鎮(zhèn)進(jìn)入投資建設(shè)階段，旅游演藝模式戰(zhàn)略再次升級。公司項目儲備豐富，19-20 年預(yù)計西安、張家界和上海項目開業(yè)，20 年以后有西塘、佛山、澳洲等項目支撐中長期發(fā)展。預(yù)計18-20 年EPS 為0.89/0.92/1.17 元，對應(yīng)PE 分別為24/23/18倍。19 年公司由于六間房剝離和佛山收入延后等因素業(yè)績放緩，但景區(qū)主業(yè)將繼續(xù)保持較高的增速，16 年至今公司PE 中樞為28 倍，我們認(rèn)為當(dāng)前估值處于歷史較低水平，業(yè)績穩(wěn)定后估值存在一定的修復(fù)空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：存量項目增長放緩，異地擴張進(jìn)度和表現(xiàn)不及預(yù)期，六間房重組進(jìn)展不及預(yù)期。
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