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2018  年前三季度利潤增速分別為8.7%/34.29%/25.87%，由于電池片工藝類設(shè)備收入確認(rèn)周期較長，公司季度利潤波動(dòng)較大。光伏“531”政策之后，行業(yè)高效電池技術(shù)路線的探索趨勢(shì)并沒有改變，根據(jù)公司公告披露，公司2018  年上半年新簽訂單規(guī)模依然達(dá)到了16  億元，在手訂單達(dá)到了38.62  億元。前三季度公司預(yù)收款達(dá)到了14.86  億元，存貨達(dá)到17.13  億元，表明當(dāng)前公司獲取訂單趨勢(shì)仍然較強(qiáng)。
        PERC  電池?cái)U(kuò)產(chǎn)正當(dāng)時(shí)，充分受益新增產(chǎn)能擴(kuò)張和舊線改造需求
        根據(jù)我們此前的測算，2018-2019  年P(guān)ERC  電池新增產(chǎn)能有望接近50GW，同時(shí)2018  年開始啟動(dòng)傳統(tǒng)電池線的升級(jí)改造，2019  年持續(xù)深化，根據(jù)公司公告披露，2018  年上半年新簽訂單100%來自于濕法黑硅+背面鈍化。PERC  電池的路線得到產(chǎn)業(yè)普遍認(rèn)同，在光伏最新的政策指導(dǎo)下，高效電池高轉(zhuǎn)換效率有助于快速平價(jià)，也有助于帶動(dòng)公司訂單持續(xù)增長。
        投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1585/2336/3055  百萬元，EPS  分別為0.99/1.41/1.84  元/股，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE  分別是31x/21.7x/16.7x。公司當(dāng)前各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，訂單飽滿，伴隨著PERC等先進(jìn)電池技術(shù)的發(fā)展，公司在市場份額不斷突破?？紤]公司未來幾年利潤增速較高，且同行業(yè)公司2019  年平均PE  估值水平26x，公司估值具有提升空間，我們繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：下游光伏行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；驗(yàn)收周期長導(dǎo)致的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外訂單下降風(fēng)險(xiǎn)。