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        投資要點(diǎn)：
        維持目標(biāo)價(jià)25.89元及“增持”評(píng)級(jí)。公司披露  2018  年業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)440  億元（扣非凈利潤(rùn)460  億元）、每股收益2.21  元/股，符合預(yù)期。小幅下修2018-20  年EPS  為2.21（-3%）/2.34/2.48  元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2018年P(guān)E  為9  倍，維持目標(biāo)價(jià)25.89  元，增持評(píng)級(jí)。
        業(yè)績(jī)符合預(yù)期，非經(jīng)支出預(yù)計(jì)不可持續(xù)。公司一體化經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)440  億元（扣非凈利潤(rùn)460  億元），同比變化為-2.3%（2.0%），符合預(yù)期。非經(jīng)常性損益帶來的營(yíng)業(yè)外支出主要為集團(tuán)分離移交“三供一業(yè)”，發(fā)生相關(guān)支出所致，隨著剝離逐漸完成，預(yù)計(jì)未來該部分非經(jīng)常性支出對(duì)業(yè)績(jī)的影響將會(huì)減弱。
        產(chǎn)能逐漸恢復(fù)+運(yùn)力擴(kuò)張，盈利存增長(zhǎng)空間。受益寶日希勒（3500  萬(wàn)噸）、哈爾烏素（3500  萬(wàn)噸）的產(chǎn)量回暖，公司煤炭產(chǎn)量在2018  年10  月份增速轉(zhuǎn)正，全年累計(jì)商品煤產(chǎn)量2.97  億噸，同比增長(zhǎng)0.4%，全年煤炭銷量4.61  億噸，同比增長(zhǎng)3.9%，在“公轉(zhuǎn)鐵”大趨勢(shì)下自有鐵路優(yōu)勢(shì)更加明顯。黃大鐵路（4000  萬(wàn)噸/年）預(yù)計(jì)2019  年底開通，連接龍口港、東營(yíng)港等山東港口帶來煤炭下水增量，有望進(jìn)一步提升公司整體盈利水平。
        電廠陸續(xù)投產(chǎn)，減弱業(yè)績(jī)波動(dòng)。公司2018  年發(fā)電、售電量2853、2676  億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)8.5%、8.7%，目前仍有富平、廬江、北海、爪哇等項(xiàng)目待投產(chǎn)，投產(chǎn)后不僅提升收入規(guī)模，還將提升煤炭自用量，減弱業(yè)績(jī)波動(dòng)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示?；痣娰Y產(chǎn)重組對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響；煤礦產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期；黃大鐵路工程進(jìn)度不及預(yù)期；資本開支和現(xiàn)金分紅風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。