>> 東吳證券-眾信旅游（002707）東南亞市場與商譽減值影響，業(yè)績大幅下滑-190131
| 上傳日期： |
2019/2/1 |
大?。?/td>
| 361KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
湯軍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
受目的地事件影響，東南亞業(yè)務(wù)下滑顯著。泰國沉船、印尼火山爆發(fā)等事件對東南亞目的地旅游影響較大，Q4 毛利率同比有較大下降，預(yù)計公司 2018 年的凈利潤下降 1 億元左右。根據(jù)泰國旅游局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國赴泰國旅游人次數(shù)據(jù)欠佳，自 18 年下半年開始客流降幅擴大，同比增速由 7 月的-0.87%降 至 11 月的-14.62%，12 月客流增速轉(zhuǎn) 正（+2.81%），事件影響逐步減弱。
子公司業(yè)績未達(dá)預(yù)期，存在商譽減值。因子公司北京開元周游、Activo Travel GmbH（德國躍動）及上海悠哉經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期，預(yù)計計提商譽減值準(zhǔn)備6000-9000萬元。計提后公司商譽凈值總額為7.24-7.54億元，占凈資產(chǎn)的 29.98%-31.22%。
經(jīng)濟疲弱，出境游客流增速有所放緩。2018 年四季度出境游數(shù)據(jù)增長乏力，10-12 月中國赴日游客增速分別為 7.80%、8.85%及 6.17%；赴韓游客增速分別為 37.62%、35.09%及 25.21%；法航-荷航亞太線旅客數(shù)增速分別為 5.4%、4.7%及 2.6%。
完成竹園國旅剩余股權(quán)收購，批零一體持續(xù)深化。截至 2018 年 11 月，公司已完成竹園國旅全部股權(quán)的并購，批發(fā)業(yè)務(wù)實力進(jìn)一步加強，同時也與公司的零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)更大程度的協(xié)同，利于公司優(yōu)化整體資源配置，預(yù)計未來公司盈利水平將得到進(jìn)一步的增強。
盈利預(yù)測：由于經(jīng)濟疲弱導(dǎo)致的出境游行業(yè)增速波動，以及目的地突發(fā)事件導(dǎo)致的經(jīng)營情況變化，適當(dāng)下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司 18-20 年歸屬凈利潤 0.41（-83%）、2.10（+415%）、2.36（+12.1%）億元，EPS為 0.05、0.24、0.27 元，對應(yīng) PE 為 113、22、20 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：出境游復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭激烈，目的地發(fā)生惡性事件等風(fēng)險。
|
|
