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公司已于2018  年11  月27  日披露限制性股票激勵(lì)方案草案，授予及解除限售期條件主要涉及凈利潤(rùn)增速和中高端收入占比兩個(gè)維度，增速要求相對(duì)不高、預(yù)計(jì)大概率可完成；解鎖要求有望推動(dòng)公司中高端占比進(jìn)一步提升、從而帶動(dòng)凈利的進(jìn)一步釋放。此前公司已通過(guò)引入民企和現(xiàn)金激勵(lì)等方式調(diào)整管理機(jī)制，此次限制性股票激勵(lì)方案涉及高管和中層、核心骨干更多，激勵(lì)更為直接，是此前激勵(lì)方案的突破和升級(jí)，有利于進(jìn)一步提升公司管理團(tuán)隊(duì)積極性和提升公司經(jīng)營(yíng)效率。
        重倉(cāng)基金持股數(shù)環(huán)比下滑，北上資金相對(duì)穩(wěn)定。18Q4  首旅酒店全部基金重倉(cāng)持股合計(jì)826  萬(wàn)股、較18Q3  環(huán)比減少214  萬(wàn)股，17Q4  以來(lái)除18Q2  有小幅增持外其余季度均出現(xiàn)較大幅度減持?；鹋渲脽崆橄陆翟蛑饕?8  年以來(lái)酒店行業(yè)從快速?gòu)?fù)蘇階段進(jìn)入穩(wěn)健發(fā)展階段，高基數(shù)基礎(chǔ)上增速開始放緩；此外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響酒店行業(yè)需求，使得預(yù)期發(fā)生改變。與內(nèi)地公募基金減持趨勢(shì)不同的是，全年來(lái)看北上資金持股數(shù)量穩(wěn)中有升，尤其是2018  年5-7  月增持明顯。截至2019  年2  月11日收盤滬港通系統(tǒng)持股數(shù)達(dá)7006.98  萬(wàn)股，占流通A  股的11.21%。
        預(yù)計(jì)18Q4  進(jìn)入需求淡季，酒店改造、新店爬坡等導(dǎo)致RevPAR  增速放緩。華住酒店18Q4  公司整體RevPAR、平均房?jī)r(jià)和出租率分別+8.1%/+9.2%/-0.9pct，提升同比增速略微放緩；錦江股份18  年10  月/11  月/12  月境內(nèi)酒店RevPAR  分別+6.5%/+5.7%/+4.5%，RevPAR  增速逐月有所下滑。預(yù)計(jì)首旅酒店與華住酒店、錦江股份趨勢(shì)相似，18Q4RevPAR  增速受到行業(yè)需求、中端新增酒店爬坡等影響有所放緩。
        看好公司通過(guò)自身結(jié)構(gòu)調(diào)整逐步釋放業(yè)績(jī)，維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，下修公司18-20  年EPS  分別為0.95/0.98/1.10元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE  分別為17/16/14  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)侠劬频陿I(yè)消費(fèi)；
        2.  公司旗下酒店業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期；
        3.  中檔酒店競(jìng)爭(zhēng)加劇致使行業(yè)毛利率下降。