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此前公司通過(guò)并購(gòu)如家集團(tuán)引入民企、變相完成混合所有制改革，并通過(guò)現(xiàn)金激勵(lì)綁定管理團(tuán)隊(duì)和上市公司利益。此次實(shí)行限制性股票激勵(lì)方案，涉及高管和中層、核心骨干不超過(guò)266  人，較此前2017  年薪酬和績(jī)效激勵(lì)方案涉及高管7  人覆蓋范圍更大、激勵(lì)更為直接，有利于進(jìn)一步提升公司運(yùn)營(yíng)效率。
        此次限制性股票激勵(lì)方案涉及凈利潤(rùn)增速和中高端收入占比兩個(gè)維度，預(yù)計(jì)大概率可完成考核條件。授予和解除限售期考核條件為（1）18-21年凈利潤(rùn)相對(duì)17  年增長(zhǎng)分別不低于10%、20%、30%和40%，假設(shè)18  年凈利相對(duì)17  年增速為10%，則19-21  年同比增速分別為9%、8%和8%；（2）19-21  年EPS  增速在股本不發(fā)生大變動(dòng)情況下與凈利增速一致；（3）18-21  年中高端酒店?duì)I收占酒店收入比重分別不低于31%、34%、36%和38%。我們預(yù)計(jì)18-20  年凈利增速分別為47%（考慮處置燕京飯店投資收益）、11%和18%，預(yù)計(jì)達(dá)標(biāo)難度不大；解鎖要求有望推動(dòng)公司中高端占比進(jìn)一步提升、從而帶動(dòng)凈利的進(jìn)一步釋放。
        看好公司受益于行業(yè)發(fā)展和自身結(jié)構(gòu)調(diào)整、逐步釋放業(yè)績(jī)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。根據(jù)美國(guó)酒店周期我們判斷我國(guó)酒店行業(yè)有望自17  年進(jìn)入3-5年上升周期且18  年開(kāi)始有望進(jìn)入提價(jià)通道，看好公司在本輪國(guó)內(nèi)酒店上升周期中，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)與估值提升的戴維斯雙擊；考慮處置燕京飯店帶來(lái)投資收益，預(yù)計(jì)公司18-20  年EPS  分別為0.95/1.06/1.25  元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE  分別為17/15/13  倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)侠劬频陿I(yè)消費(fèi)；
                              2.  公司旗下酒店業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期；
                              3.  中檔酒店競(jìng)爭(zhēng)加劇致使行業(yè)毛利率下降。