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        Q4  新簽訂單同比下滑，后期地產(chǎn)竣工增速提升有望帶動(dòng)訂單增長(zhǎng)
        根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，公司  18  年新簽訂單  42.6  億元，同增  5.1%，其中家裝/公裝/精工裝訂單分別為  37.7/3.8  億元，同比分別變動(dòng)+4.4%/-14.5%，精工裝訂單  1.1  億元，因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)較低實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。分季度看，Q1-Q4新  簽  訂  單  分  別  為  10.5/11.7/11.9/8.4  億  元  ，  同  比  分  別  變  動(dòng)  16.6%/3.9%/18.4%/-16.9%，四季度訂單出現(xiàn)下滑，預(yù)計(jì)主要受地產(chǎn)銷售低迷及竣工增速下滑的影響。預(yù)計(jì)前期高增速的新開(kāi)工增速將帶動(dòng)后期竣工增速的提升，進(jìn)一步帶動(dòng)公司裝修訂單的增長(zhǎng)。此外，目前速美直營(yíng)店有  49  家，18  年新增  28  家，直營(yíng)門店擴(kuò)張迅速，也有望助公司訂單增長(zhǎng)、釋放業(yè)績(jī)。
        盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
        公司為家裝龍頭，前期萬(wàn)科與鏈家參與定增后協(xié)同效應(yīng)凸顯，有望給公司帶來(lái)客戶導(dǎo)流和品牌效應(yīng)，后期也有望受益于地產(chǎn)新開(kāi)工增速提升，預(yù)計(jì)2018-2020  年公司歸母凈利潤(rùn)分別為  2.61/3.14/3.77  億元，對(duì)應(yīng)  EPS  分別為  0.99/1.19/1.43  元，按最新收盤價(jià)計(jì)算  19  年對(duì)應(yīng)  PE  為  14  倍，而  A  股裝修行業(yè)上市公司平均  PE（TTM）在  20  倍左右。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，分紅比例較高，目前估值低于行業(yè)平均水平，估值存修復(fù)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及住宅銷售增速持續(xù)下滑；新簽訂單增速下滑；家裝業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，長(zhǎng)租公寓推行不及預(yù)期。