>> 方正證券-康力電梯（002367）當(dāng)月竣工面積增速轉(zhuǎn)正，公司業(yè)績反彈確定性強-190224
| 上傳日期： |
2019/2/25 |
大?。?/td>
| 1268KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
※地產(chǎn)竣工面積增速轉(zhuǎn)正，將拉動電梯需求。①2018年12月當(dāng)月房屋竣工面積同比增長5.8%，止住連續(xù)下滑頹勢，超出市場預(yù)期，受此帶動，2018年1-12月累計房屋竣工面積同比增速-7.8%，較前11個月-12.3%的跌幅收窄明顯，考慮到地產(chǎn)建設(shè)周期以及地產(chǎn)商回籠資金需求，2019年地產(chǎn)竣工面積正增長確定性強，將拉動電梯需求。②我們從舊樓加裝、更新?lián)Q代、棚戶區(qū)改造、軌道交通、傳統(tǒng)地產(chǎn)等方面對2018-2020年國內(nèi)電梯行業(yè)銷量進(jìn)行測算，并得出2019年國內(nèi)電梯銷量增速將上行。
※短期看：公司在手訂單充足，成本下行助力業(yè)績拐點出現(xiàn)。公司凈利潤已經(jīng)連續(xù)三年下行，2018Q1-3僅實現(xiàn)凈利潤0.62億元，同比下滑77.36%，凈利率跌至谷底。但2018年公司新簽訂單持續(xù)增長，截止2018年9月30日，公司在手訂單達(dá)到了56.55億元，同比增長12.55%，隨著后續(xù)地產(chǎn)竣工節(jié)奏加快，公司收入增長可期，此外受益2019年鋼材價格下行，公司利潤率有望大幅提升，利潤拐點已經(jīng)出現(xiàn)。
※長期看：戰(zhàn)略大客戶提升明顯，軌交扶梯業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，成長空間進(jìn)一步打開。①戰(zhàn)略大客戶提升明顯。在激烈的競爭環(huán)境中，公司致力營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，最直觀表現(xiàn)銷售費用率穩(wěn)步上升，短期來看持續(xù)的營銷費用投入會壓制凈利潤，但對提升競爭力拓展大客戶至關(guān)重要。公司現(xiàn)已與碧桂園、長峰地產(chǎn)、榮盛地產(chǎn)、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、海亮地產(chǎn)、正商地產(chǎn)、海倫堡等知名房企建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，后續(xù)將給公司帶來較大收入增量。②軌交扶梯具備同外資品牌競爭的實力，有望成最大增長點。從2016年開始，公司重點布局軌交扶梯市場，隨后專門成立軌道交通部，加強對軌道交通項目的開拓，梳理2018年國內(nèi)部分軌交電梯招標(biāo)項目發(fā)現(xiàn)：康力電梯的名字出現(xiàn)了7次，遠(yuǎn)領(lǐng)先其他內(nèi)資電梯品牌，預(yù)計2018年公司軌交扶梯新簽訂單超過6億元，表明其在軌交電梯領(lǐng)域具備與外資品牌競爭的實力。展望未來，隨著公司高端扶梯產(chǎn)品與外資著名品牌的差距逐步縮小，公司在軌交扶梯領(lǐng)域競爭力將持續(xù)提升，軌交扶梯業(yè)務(wù)有望成為公司收入最大增長點。
※投資建議：我們預(yù)計公司2018-2020 年凈利潤分別為0.80、2.94、3.95億元，對應(yīng)EPS 分別為0.10、0.37、0.49元，對應(yīng)PE 分別為73.93、20.18、15.03倍。維持公司"強烈推薦"投資評級。
※風(fēng)險提示：地產(chǎn)竣工面積不及預(yù)期，行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致電梯價格進(jìn)一步下行，鋼材價格下行低于預(yù)期。
|
|
