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沙特阿美公司公告與兵工集團(tuán)和盤錦實(shí)業(yè)共同簽署協(xié)議，成立華錦阿美，我們認(rèn)為公司作為兵工集團(tuán)旗下唯一煉化平臺(tái)，受益于此次合作。由于公司2018  年進(jìn)行了3  年一度的大修，影響損益4  億元，同時(shí)資產(chǎn)減值2.5  億元，我們下調(diào)公司2018  年EPS為0.62  元，未來(lái)由于行業(yè)未來(lái)新增產(chǎn)能較多，預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格下行影響利潤(rùn)，下調(diào)公司2018-2020  年EPS  為0.62、0.86  和1.26  元（原2018-2020  年EPS  為1.42、1.62  和1.71  元，下降幅度分別為56%、47%和26%），對(duì)應(yīng)PE  為10/7/5，按照19  年10  倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.6元，由于目前股價(jià)已經(jīng)充分反映公司當(dāng)前盈利情況，維持增持評(píng)級(jí)不變。
        兵工旗下唯一石化上市平臺(tái)。華錦阿美項(xiàng)目建設(shè)煉油年產(chǎn)能1500  萬(wàn)噸、乙烯產(chǎn)能150  萬(wàn)噸，及PX  產(chǎn)能130  萬(wàn)噸等，兵工集團(tuán)持有36%的股份，項(xiàng)目已經(jīng)在2015  年7  月獲得批準(zhǔn),作為兵工集團(tuán)下唯一的石化A  股上市公司，融資渠道多樣化，公司在煉化行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，產(chǎn)銷等渠道完善，我們判斷具有資產(chǎn)運(yùn)作的可能性，有望實(shí)現(xiàn)華錦阿美的原料、技術(shù)優(yōu)勢(shì)促進(jìn)華錦增效，華錦的產(chǎn)銷渠道和技術(shù)人員加快阿美建設(shè)的雙贏局面。
        油價(jià)舒適區(qū)，輕裝上陣。公司從2015  年-2018  年在行業(yè)景氣上行中，資產(chǎn)減值約26  億元，資產(chǎn)質(zhì)量大幅提升，2018  年公司完成了3  年一度的大修，2021  年前公司的產(chǎn)銷量預(yù)計(jì)將穩(wěn)步提升，同時(shí)目前的油價(jià)為煉化行業(yè)利潤(rùn)較為舒適的區(qū)間，利潤(rùn)有望突破原有瓶頸，取得較大增長(zhǎng)。
        催化劑：華錦阿美項(xiàng)目進(jìn)展。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下降，擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。