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        18  年預計實現(xiàn)凈利潤1.82  億元，略超我們預期。公司18  年預計實現(xiàn)凈利潤1.82  億元，同比增長84.65%，略超我們預期。其中，18Q4  公司分別實現(xiàn)收入2.22  億元和凈利潤0.61  億元，同比增長76%和65%，我們認為公司獨家通過國內一致性評價的注射用阿奇霉素在各省的不斷中標和持續(xù)放量是推動業(yè)績雙雙實現(xiàn)高增長的主要因素。而考慮到公司的注射用阿奇霉素短期內都將是國內唯一一個通過一致性評價的國產(chǎn)品種，缺乏比價對象，我們認為市場擔憂的“4+7”帶量采購有可能給公司產(chǎn)品帶來的降價風險短期內很難成為現(xiàn)實；而從近兩個月各省市招標情況看，公司產(chǎn)品比照原研定價的策略也未受到影響，2019  年注射用阿奇霉素仍將是公司業(yè)績增長的主要推手。
        公司累計獲批ANDA  產(chǎn)品已達5  個，海內外銷售同步鋪開。公司“制劑出海，反哺國內”的雙線發(fā)展戰(zhàn)略初見成效，2018  年至今已經(jīng)有左乙拉西坦注射液、注射用更昔洛韋鈉、注射用阿奇霉素、注射用伏立康唑和依替巴肽注射液陸續(xù)獲得美國ANDA  批文；同時注射用阿奇霉素和注射用更昔洛韋鈉通過優(yōu)先審批通道率先在國內獲批，注射用伏立康唑也進入優(yōu)先審評通道，而注射用阿奇霉素更是成為了國內第一個通過一致性評價的注射劑品種。隨著這些產(chǎn)品在海內外銷售漸入佳境，加上公司還將有產(chǎn)品陸續(xù)在歐美和國內上市，公司整個注射劑業(yè)務有望在未來兩三年內實現(xiàn)持續(xù)高速增長，成為公司主要業(yè)務支柱。
        維持“強烈推薦-A”評級。公司是國內“制劑出?！钡南刃姓?，在注射劑國際研發(fā)領域積累了豐富的經(jīng)驗，并有多款產(chǎn)品在歐美順利注冊上市，將是藥品注冊“中外雙報”政策的最大受益者。我們預計公司2019-2020  年凈利潤分別增長101%和60%，對應PE30  倍和19  倍，維持“強烈推薦-A”評級。
        風險提示：主要品種招標降價的風險；主要品種國內注冊審批進度不達預期的風險。