>> 招商證券-邁瑞醫(yī)療（300760）業(yè)績符合預(yù)期，器械龍頭價值凸顯-190227
| 上傳日期： |
2019/2/28 |
大小： |
679KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳斌 |
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2018年業(yè)績符合預(yù)期，經(jīng)營效率穩(wěn)步提升。公司2018年營收同比增長23.09%，歸母凈利潤同比增長43.65%，均位于預(yù)告增速中樞上方，符合我們此前預(yù)期。公司18Q4營收和歸母凈利潤增速分別為22.8%、38.3%，繼續(xù)維持快速增長趨勢。報告期內(nèi)公司經(jīng)營效率穩(wěn)步提升，費用率改善帶動凈利潤率同步提升，因此凈利潤增速高于營收增速。
國內(nèi)外市場均保持良好增長。我們判斷2018年公司業(yè)績的高增長主要來自國內(nèi)市場的貢獻，預(yù)計報告期內(nèi)公司國內(nèi)市場業(yè)績同比增速約為25%-30%；海外市場在本地化程度提升后增長提速，預(yù)計2018年增速約為15%-20%。
三大業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長。我們預(yù)計2018年全年公司監(jiān)護、彩超、IVD三大主營業(yè)務(wù)延續(xù)前三季度的良好發(fā)展趨勢，市場份額均穩(wěn)步提升。監(jiān)護業(yè)務(wù)在除顫、呼吸等高增長產(chǎn)品的帶動下，繼續(xù)維持20%以上的增速；彩超業(yè)務(wù)持續(xù)向高端升級，受益于Resona-7等高端產(chǎn)品的持續(xù)放量，增速預(yù)計可達到25%；IVD業(yè)務(wù)中血球產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長，同時化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品高速增長帶動IVD業(yè)務(wù)實現(xiàn)20%以上增速。公司主要產(chǎn)品在國內(nèi)市場的市占率均處于國產(chǎn)品牌前列，且增速均快于行業(yè)平均水平，未來在進口替代推動下，公司在國產(chǎn)醫(yī)療器械市場快速發(fā)展的進程中最為獲益，各類產(chǎn)品的市場份額均有望不斷提升。
維持"強烈推薦-A"評級。公司是我國醫(yī)療器械行業(yè)的絕對龍頭，在產(chǎn)品研發(fā)、市場營銷、外延整合等方面均處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，同時產(chǎn)品規(guī)?；瘍?yōu)勢顯著，品牌形象良好，在市場競爭中已占據(jù)優(yōu)勢地位。我們預(yù)計2019年-2020年公司凈利潤增速分別為25%、24%，EPS 3.81、4.72元，當(dāng)前股價對應(yīng)2019年35倍PE，維持"強烈推薦-A"評級。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易摩擦加劇；產(chǎn)品招標(biāo)價格大幅降低；新產(chǎn)品推廣進度不及預(yù)期；研發(fā)進度不及預(yù)期。
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