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②預(yù)計(jì)2019  年地產(chǎn)竣工面積重回正增長，將拉動(dòng)電梯需求，此外受益成本下行，公司業(yè)績拐點(diǎn)出現(xiàn)；長期看，公司持續(xù)綁定戰(zhàn)略大客戶以及軌交扶梯業(yè)務(wù)快速發(fā)展，成長基礎(chǔ)日漸鞏固。
        ※2018  年業(yè)績符合預(yù)期，  Q4  單季好轉(zhuǎn)明顯。①公司2018  年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.92  億元，同比下降5.73%；2018  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.07  億元，同比下降67.22%，符合預(yù)期，公司凈利潤已經(jīng)連續(xù)三年下滑，跌至歷史低谷，業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑的主要原因有：一方面2018  年地產(chǎn)竣工節(jié)奏放緩，對(duì)訂單確認(rèn)產(chǎn)生了不利影響；另一方面，大宗原材料價(jià)格大幅上漲，擠壓了毛利水平。②但是分季度看，公司2018Q4  單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.45  億元，同比下降11.8%，較前三季度77.4%的降幅，業(yè)績改善明顯，主要是四季度地產(chǎn)竣工節(jié)奏加快所致。
        ※行業(yè)需求回暖疊加成本下行，2019  年公司業(yè)績反轉(zhuǎn)確定性強(qiáng)。①2018  年12  月當(dāng)月房屋竣工面積同比增長5.8%，止住連續(xù)下滑頹勢，超出市場預(yù)期，受此帶動(dòng)，2018  年1-12  月累計(jì)房屋竣工面積同比增速-7.8%，較前11  個(gè)月-12.3%的跌幅收窄明顯，考慮到地產(chǎn)建設(shè)周期以及地產(chǎn)商回籠資金需求，2019  年地產(chǎn)竣工面積正增長確定性強(qiáng)，將拉動(dòng)電梯需求，公司作為內(nèi)資電梯龍頭將充分受益。②截止2018  年9  月30  日，公司在手訂單達(dá)到了56.55  億元，同比增長12.55%，隨著后續(xù)地產(chǎn)竣工節(jié)奏加快，公司收入增長可期，此外受益2019  年鋼材價(jià)格下行，公司利潤率有望大幅提升，利潤拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。
        ※持續(xù)綁定戰(zhàn)略大客戶疊加軌交扶梯業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，公司成長基礎(chǔ)日漸鞏固。①在激烈的競爭環(huán)境中，拓展戰(zhàn)略大客戶是公司制定的發(fā)展策略，當(dāng)前公司已與碧桂園、長峰地產(chǎn)、榮盛地產(chǎn)、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、海亮地產(chǎn)、正商地產(chǎn)、海倫堡等知名房企建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，后續(xù)將給公司帶來較大收入增量。②2016年公司開始重點(diǎn)布局軌交扶梯市場，并取得顯著成果，2018  年公司多次中標(biāo)國內(nèi)軌交電梯招標(biāo)項(xiàng)目，表明其在軌交電梯領(lǐng)域具備與外資品牌競爭的實(shí)力，預(yù)計(jì)2018  年公司軌交扶梯新簽訂單超過6億元。展望未來，隨著公司高端扶梯產(chǎn)品與外資著名品牌的差距逐步縮小，公司在軌交扶梯領(lǐng)域競爭力將持續(xù)提升，軌交扶梯業(yè)務(wù)有望成為公司收入最大增長點(diǎn)。
        ※投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年凈利潤分別為1.07、2.94、3.93億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.13、0.37、0.49元，對(duì)應(yīng)PE  分別為63.43、23.11、17.28倍。維持公司"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)。
        ※風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工面積不及預(yù)期，行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致電梯價(jià)格進(jìn)一步下行，鋼材價(jià)格下行低于預(yù)期。