>> 國泰君安-國脈科技(002093)2018年業(yè)績快報點評：公司結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛已過，業(yè)績拐點已至-190228
| 上傳日期： |
2019/2/28 |
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| 1137KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃子健，馬天詣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布 2018 年業(yè)績快報，2018 年由于低毛利業(yè)務(wù)剝離戰(zhàn)略，公司 2018 年營收下降35.11%，歸母凈利潤下降 24.86%，因此，我們下修公司 2018 年 EPS為 0.12（-29.4%），考慮到 2019、2020 年進(jìn)入設(shè)計規(guī)劃行業(yè)景氣周期，上調(diào) 2019-2020 年 EPS 為 0.31（+41%）和 0.39 元（+26%）。考慮到 5G 加快推進(jìn)，網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計行業(yè)處于 5G 產(chǎn)業(yè)鏈前端，需求及訂單將隨 5G 建設(shè)最先增加，參考可比公司估值情況，給予國脈科技2019 年 35 倍估值，上調(diào)目標(biāo)價為 10.85 元（+23.86%），維持“增持”評級。
結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期,盈利能力顯提升：公司對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，對非戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)以及毛利率相對較低的業(yè)務(wù)進(jìn)行了處置，致使報告期內(nèi)公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤同比下降，但目前已經(jīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成，資產(chǎn)質(zhì)量更為優(yōu)質(zhì)，盈利能力有明顯改善，后續(xù)前進(jìn)步伐將更為輕快。
5G 之風(fēng)漸起，迎來業(yè)績拐點：2019 年實現(xiàn) 5G 預(yù)商用、2020 年全面正式商用，規(guī)劃設(shè)計作為產(chǎn)業(yè)鏈前中期核心環(huán)節(jié)，其收入及利潤將從2019 年起同步實現(xiàn)高峰增長。三大運營商 2019 年規(guī)劃訂單目前已開始逐步放量，此外鐵塔公司加入市場還將貢獻(xiàn)額外增量，相比 2018年，預(yù)計公司 2019 年在規(guī)劃設(shè)計市場將迎來真正向上拐點。
催化劑。5G 帶來規(guī)劃市場擴(kuò)容；規(guī)劃設(shè)計市場份額占比提升。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；5G 投資不及預(yù)期。
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