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2019/01/19  公司披露的2018  年業(yè)績(jī)修正公告，歸母凈利潤(rùn)為2.92-3.28  億元，同比減少10%-20%，2018  年業(yè)績(jī)快報(bào)披露結(jié)果在區(qū)間范圍內(nèi)。18Q4  營(yíng)業(yè)收入7.27  億元，同比減少5.46%，歸母凈利潤(rùn)0.07  億元，同比減少91.76%。
        訂單延后營(yíng)業(yè)收入增速放緩，中捷業(yè)績(jī)下滑+商譽(yù)減值引發(fā)凈利潤(rùn)增速下滑。2018Q4  營(yíng)業(yè)收入增速較2017Q4  降低33.84pct，我們認(rèn)為主要受貿(mào)易摩擦影響，客戶(hù)訂單略微有所延后，四季度營(yíng)業(yè)收入增速承壓。2018Q4  歸母凈利潤(rùn)增速較2017Q4  降低135.83pct，主要系子公司中捷時(shí)代受北斗導(dǎo)航系統(tǒng)升級(jí)、軍改以及周期性影響，2018  年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，同時(shí)公司出于謹(jǐn)慎性考慮，計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。
        前期延后訂單或?qū)冬F(xiàn)，預(yù)計(jì)2019Q1  業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%左右。2019  年至今，中美商談取得了積極的進(jìn)展，公司作為服裝輔料龍頭企業(yè)，前期延后訂單或?qū)⒃?019Q1  兌現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)拉鏈和紐扣主業(yè)景氣度提升，營(yíng)業(yè)收入同比增速將實(shí)現(xiàn)高位增長(zhǎng)（+20%），行業(yè)或許回暖。但根據(jù)公司往年披露情況，單Q1  主業(yè)凈利潤(rùn)占全年的比重較?。ù蠹s為2%-7%之間），2019Q1  業(yè)績(jī)改善未必能預(yù)示全年態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)狀況仍需觀望。
        聚焦產(chǎn)能布局+信息化建設(shè)，不斷夯實(shí)輔料龍頭地位。公司未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)力三個(gè)方向：1）國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和生產(chǎn)基地的全球布局，2018  年下半年孟加拉工業(yè)園開(kāi)業(yè)，我們預(yù)計(jì)大客戶(hù)陸續(xù)完成驗(yàn)廠，2019  年產(chǎn)能應(yīng)該會(huì)逐步釋放，憑借當(dāng)?shù)胤b產(chǎn)業(yè)激增的需求及廉價(jià)勞動(dòng)力，公司盈利狀況將有所受益。2）加快設(shè)備機(jī)械化、自動(dòng)化和智能化改造，提升人均生產(chǎn)效率和生產(chǎn)保障能力。3）加強(qiáng)信息化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售人員與客戶(hù)的良性溝通，夯實(shí)客戶(hù)基礎(chǔ)，提升管理效率。
        盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)18、19  年公司凈利潤(rùn)分別為3.09、3.60  億元，對(duì)應(yīng)市盈率18、16X，給予公司2019  年15-16X  PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間7.12~7.59  元，“中性”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。訂單流失風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。