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        從基金的收益及成本的特性出發(fā)，選擇有效性、穩(wěn)定性較強(qiáng)的因子
        在選擇基金因子的問(wèn)題上，我們借鑒因子選股的思路，并從各個(gè)角度分析比較因子選股以及因子選基的異同。從比較結(jié)果來(lái)看，在相同情況下，個(gè)股更高的分化度往往會(huì)帶來(lái)更高的超額收益；而同時(shí)基金則往往面臨更高的交易成本。由于基金組合的超額收益往往弱于個(gè)股組合，因此其在各項(xiàng)費(fèi)用上的控制也將更加嚴(yán)格。最終我們綜合考慮基金收益以及成本的特性，選擇有效性、以及穩(wěn)定性較強(qiáng)的因子來(lái)篩選基金。
        類比因子選股，計(jì)算不同指標(biāo)度量基金因子的有效性及穩(wěn)定性
        我們分別采用不同的指標(biāo)來(lái)度量基金因子的有效性以及穩(wěn)定性。有效性方面，采用類似因子選股中的方法，我們計(jì)算當(dāng)前基金因子值與下季度基金收益的相關(guān)性，以及相關(guān)性的顯著程度，同時(shí)我們考慮單因子基金組合的表現(xiàn)，包括選基勝率、超額收益、以及超額收益的持續(xù)性；穩(wěn)定性方面，我們主要關(guān)注因子的自相關(guān)性——即相鄰兩期之間基金因子的平均相關(guān)性，以及選基組合的季度平均換手率。
        根據(jù)有效、穩(wěn)定的因子優(yōu)選基金并構(gòu)建組合，長(zhǎng)期獲得穩(wěn)定超額收益
        從基金的歷史業(yè)績(jī)、歷史持倉(cāng)以及其他信息中，我們總計(jì)構(gòu)建了  43  個(gè)選基因子。經(jīng)過(guò)有效性和穩(wěn)定性的檢測(cè)后，我們最終選擇了  4  個(gè)因子來(lái)優(yōu)選基金。從優(yōu)選基金組合的表現(xiàn)來(lái)看，在  2009-2018  期間，其跑贏整體平均水平的累計(jì)幅度超過(guò)  110%，且超額收益較為穩(wěn)定。進(jìn)一步地，在控制換手之后，扣費(fèi)之后的基金組合長(zhǎng)期來(lái)看仍然獲得了較為穩(wěn)定的超額收益。
        核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：
        本文中采用的數(shù)據(jù)均為歷史數(shù)據(jù)，因此模型以及基于模型得到的相關(guān)結(jié)論并不能完全準(zhǔn)確的刻畫(huà)現(xiàn)實(shí)環(huán)境以及預(yù)測(cè)未來(lái)。