>> 興業(yè)證券-中航電測（300114）2018年報點評：營收增長穩(wěn)健，盈利能力增強-190315
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
石康，黃艷 |
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營收增長穩(wěn)健，利潤顯著提升。航空和軍工板塊營收增速略低，其余各板塊增速均高于公司整體增速。公司近年毛利率穩(wěn)步提升，僅2018 年略有下滑。經(jīng)營效率提升，三費費率下降。近年公司凈利潤率穩(wěn)步提升，凈資產(chǎn)收益率顯著提高，盈利能力越來越強。
漢中一零一營收重回增長，利潤有所下滑。2018 年配電控制系統(tǒng)類產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化，部分銷售產(chǎn)品成本較高，從而拉低整體毛利水平；另有多因素致管理費用增加，使得利潤下滑。2018 年漢中一零一完成XX 機型七項產(chǎn)品鑒定，其中全機自動配電技術(shù)排名新一代直升機十大創(chuàng)新技術(shù)第七位。隨著新一代直升機的量產(chǎn)，配電產(chǎn)品將迎來新一輪增長。
軍工多項業(yè)務(wù)儲備扎實，為發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；新舊領(lǐng)域迭代，民品也將持續(xù)發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。我們根據(jù)公司2018 年報調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2019-2021 年可實現(xiàn)歸母凈利潤2.03/2.49/2.92 億元，對應(yīng)3 月14 日收盤價PE 為30/24/21 倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：新興領(lǐng)域拓展不及預(yù)期；軍品研制和采購進度不及預(yù)期。
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