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航空航天產(chǎn)品營收12.88  億元，同比增長4.52%，膜業(yè)務(wù)營收14.02億元，補(bǔ)齊2017  年1-11  月數(shù)據(jù)，同比增長0.11%。
        2018  年公司綜合毛利率27.67%，同比下降2.30  個(gè)百分點(diǎn)，單季毛利率保持穩(wěn)定。其中航空航天產(chǎn)品毛利率39.53%，同比增加7.14  個(gè)百分點(diǎn)；膜業(yè)務(wù)毛利率17.00%，同比增加1.08  個(gè)百分點(diǎn)。公司航空航天產(chǎn)品營收占比增加，毛利率提升，具有很強(qiáng)的盈利能力，膜業(yè)務(wù)盈利能力保持穩(wěn)定。
        期間費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失大幅增長，導(dǎo)致公司利潤增速顯著低于收入增速。2018  年公司期間費(fèi)用共計(jì)4.37  億元，同比大幅增長110.97%，主要原因是反向收購導(dǎo)致合并報(bào)表范圍變化。膜業(yè)務(wù)未完成3  年業(yè)績承諾，計(jì)提商譽(yù)減值損失3523  萬元。
        公司非經(jīng)常性損益大幅增加，其中非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益3527  萬元，同比增加3534  萬元；政府補(bǔ)助980  萬元，同比增加908  萬元。非經(jīng)常性損益大增導(dǎo)致歸母凈利潤增速高于扣非后歸母凈利潤增速。
        我們首次給予盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019-2021  年公司歸母凈利潤分別為3.40/4.25/5.18  億元，EPS  分別為0.36/0.45/0.55  元/股，對(duì)應(yīng)的PE  分別為41/33/27  倍（對(duì)應(yīng)2019/3/15  的公司股價(jià)），維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：無人機(jī)軍貿(mào)銷售不及預(yù)期，膜業(yè)務(wù)收入和毛利率下滑。