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公司擬分配股利  1.53  億元，占合并報(bào)表歸母凈利潤的  50.40%。
        公司銷售收入變化主要受到地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)的影響。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入從  2017  年的  15.00  億元下降到  2018  年的  8.96  億元，導(dǎo)致公司營收同比下滑。如果剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，公司航空新材料和機(jī)床裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入  17.57  億元，同比增長  13.74%。公司扣非后歸母凈利潤大幅增長，主要原因是公司綜合毛利率提升、期間費(fèi)用下降和資產(chǎn)減值損失大幅減少。
        公司綜合毛利率  35.76%，同比增加  10.35  個百分點(diǎn)，凈利潤率  13.61%，同比增加  10.86  個百分點(diǎn)。其中地產(chǎn)行業(yè)毛利率  53.03%，同比增加  27.20  個百分點(diǎn)，主要原因是兩個項(xiàng)目決算調(diào)整項(xiàng)目成本，致使本年度營業(yè)成本大幅下降。
        期間費(fèi)用下降和資產(chǎn)減值損失大減，使得公司凈利潤大幅增長。2018  年公司期間費(fèi)用共計(jì)  3.78  億元，同比大幅下降  19.07%，占營業(yè)收入比例  14.25%，同比下降  1.09  個百分點(diǎn)。其中管理費(fèi)用  2.52  億元，同比下降  29.65%，主要原因是  2017  年計(jì)提內(nèi)退福利  8855  萬元；財(cái)務(wù)費(fèi)用  27.70  萬元，同比下降95.93%，主要原因是航空工業(yè)復(fù)材利息費(fèi)用同比下降  47.82%。公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失  5224  萬元，同比下降  60.87%，主要原因是  2017  年機(jī)床業(yè)務(wù)計(jì)提資產(chǎn)減值損失及相關(guān)事項(xiàng)  7070  萬元。
        我  們  調(diào)  整  公  司  盈  利  預(yù)  測  ，  預(yù)  計(jì)  公    司  2019-2021  年  可  實(shí)  現(xiàn)  歸  母  凈  利  潤2.56/3.30/4.72  億元，EPS  為  0.15/0.20/0.28  元，對應(yīng)  3  月  18  日收盤價(jià)  PE  為56/44/31  倍，給予“審慎增持”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)材業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；機(jī)床業(yè)務(wù)減虧不及預(yù)期。