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    點(diǎn)評：
    生產(chǎn)線投入使用+通過龐巴迪、FACC 供應(yīng)商質(zhì)量審核為公司進(jìn)入全球民機(jī)材料市場奠定基礎(chǔ)。公司子公司中航復(fù)材目前已經(jīng)開始涉足民用航空復(fù)材領(lǐng)域。據(jù)航空工業(yè)制造院官網(wǎng)以及公司官網(wǎng)分別披露，中航復(fù)材蜂窩及芯材北京生產(chǎn)線和南通生產(chǎn)線已于2017 年8 月份通過龐巴迪公司和諾單公司供應(yīng)商質(zhì)量體系審核，9 月份通過FACC 供應(yīng)商質(zhì)量體系審核。其中龐巴迪是全球支線飛機(jī)主要供應(yīng)商，F(xiàn)ACC 是包括波音、空客在內(nèi)的全球大型飛機(jī)制造企業(yè)內(nèi)飾供應(yīng)商。據(jù)波音公司預(yù)測，2016-2035 年期間全球民用飛機(jī)市場需求為5.9 萬億美元，對應(yīng)材料市場空間巨大。此外航空工業(yè)集團(tuán)收購的全球知名通航飛機(jī)制造商西銳公司目前已有全復(fù)合材料機(jī)型。我們認(rèn)為南通大尺寸蜂窩生產(chǎn)線投入使用將為公司進(jìn)入世界民用飛機(jī)材料市場、參與國際競爭奠定了良好基礎(chǔ)。
    軍機(jī)復(fù)材龍頭，受益型號列裝與單機(jī)復(fù)合材料量提升。中航復(fù)材主營預(yù)浸料、蜂窩等復(fù)材原材料生產(chǎn)銷售，是我國航空復(fù)材行業(yè)領(lǐng)跑者，是軍用航空復(fù)材原材料主要供應(yīng)商，下游主要客戶為西飛、成飛、沈飛等航空整機(jī)廠。近年隨著國家新立項(xiàng)飛機(jī)型號大量采用復(fù)合材料，單機(jī)復(fù)合材料用量顯著提高，公司軍機(jī)復(fù)材業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益。
    高鐵剎車片業(yè)務(wù)取得重大進(jìn)展，看好分享廣闊市場空間。據(jù)公司官網(wǎng)介紹，子公司優(yōu)材百慕利用飛機(jī)剎車裝置制造的綜合技術(shù)實(shí)力，著力開拓軌道車市場，軌道車輛制動材料研發(fā)工作取得重大進(jìn)展：CRH380A 制動閘片在成都鐵路局動車段已上線運(yùn)行25 萬公里，CRH5 通過CRCC 認(rèn)證審核，CRH380B制動閘片在西安鐵路局動車段試用情況良好。據(jù)智研咨詢，到2020 年我國高鐵剎車片擁有超過 144 億元/年的市場空間，進(jìn)口替代需求大。我們看好未來公司高鐵剎車相關(guān)業(yè)務(wù)取得突破，分享廣闊市場空間。
    全面合作制造所，目標(biāo)定位集團(tuán)機(jī)器人和智能制造基地。公司機(jī)床業(yè)務(wù)近年受宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)景氣度影響，虧損嚴(yán)重。為推動機(jī)床業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，2015 年底公司與中航工業(yè)制造所確立長期全面戰(zhàn)略合作關(guān)系，共同發(fā)展高端裝備制造產(chǎn)業(yè)。2016年公司組建了航智科技，完成與上市公司間資產(chǎn)、經(jīng)營業(yè)務(wù)分立，目標(biāo)將原有機(jī)床業(yè)務(wù)改造升級為數(shù)控機(jī)床及航空專用裝備業(yè)務(wù)，并確保中航工業(yè)制造所協(xié)作項(xiàng)目生產(chǎn)進(jìn)度與交付任務(wù)。據(jù)2017 年半年報(bào)，公司以成為中航工業(yè)機(jī)器人和智能制造產(chǎn)業(yè)制造基地為發(fā)展目標(biāo)。我們認(rèn)為，公司股東中航高科技與中航工業(yè)基礎(chǔ)院作為“一個(gè)機(jī)構(gòu)、兩塊牌子”，下屬制造所等機(jī)構(gòu)，未來裝備業(yè)務(wù)發(fā)展有望持續(xù)受益于制造所協(xié)同合作。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.14、0.15、0.18 元，結(jié)合可比公司估值情況，考慮公司航空復(fù)材業(yè)務(wù)龍頭地位和稀缺性以及高鐵剎車片未來潛在廣闊空間，給予公司2017 年80 倍PE，目標(biāo)價(jià)11.20 元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）軍品需求下降；（2）民品市場競爭加劇 。