>> 廣發(fā)證券-瑞茂通(600180)聯(lián)合大型動力煤、煉焦煤、無煙煤生產(chǎn)企業(yè)，加快公司發(fā)展-190321
| 上傳日期： |
2019/3/22 |
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| 645KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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同時于 2 月 21 日披露，深圳瑞茂通以 4957 萬元受讓北京中瑞瑞興持有的河南平瑞 49%股權(quán)，交易完成后，平煤集團、公司各持有河南平瑞 51%、49%股權(quán)。
點評：聯(lián)合大型動力煤、煉焦煤、無煙煤生產(chǎn)企業(yè)，加快公司發(fā)展
晉煤集團是我國最大的煤化工企業(yè)，所處晉東礦區(qū)的無煙煤儲量占山西省的 65%、占全國 26%。截至 2017 年底公司擁有煤炭產(chǎn)能約 1.1 億噸。
陜西煤業(yè)是大型動力煤生產(chǎn)企業(yè)，煤質(zhì)優(yōu)、資源豐富，擁有煤炭產(chǎn)能約 1.3 億噸，同時其在手現(xiàn)金充裕（2018 年 9 月底擁有 130 億元）。
平煤集團是中南地區(qū)的焦煤龍頭，擁有煤炭產(chǎn)能約 4000 萬噸，焦炭產(chǎn)能 1520 萬噸。
我們預(yù)計，一方面，與大型煤企合作，瑞茂通可為煤企的煤炭銷售提供參配等服務(wù)，提升煤企的物流效率，并擴大供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)規(guī)模，另一方面，瑞茂通可以借助三家國企的客戶關(guān)系、合資公司的資本金，加快公司發(fā)展。
結(jié)論：公司深耕煤炭供應(yīng)鏈管理、發(fā)展供應(yīng)鏈金融，看好公司長期發(fā)展空間
我們看好公司與煤炭企業(yè)合作，擴大供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)規(guī)模，另一方面供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)可攻可守，且壞賬率低，風(fēng)險可控，我們預(yù)計公司 18 年業(yè)績下滑主要源于融資環(huán)境趨緊公司供應(yīng)鏈金融規(guī)模縮小，隨著公司與煤企合作、融資環(huán)境改善，預(yù)計供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，公司 18-20 年 EPS分別為 0.56、0.68、0.82 元/股，對應(yīng) 19 年 PE14.5 倍，我們認為公司競爭優(yōu)勢明顯，成長性良好，給予 19 年 PE18 倍，合理價值 12.24 元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：供應(yīng)鏈生態(tài)平臺發(fā)展不及預(yù)期；供應(yīng)鏈金融可能出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險；公司與煤企合作低于預(yù)期。
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