>> 方正證券-全志科技（300458）AI賦能視覺，大視頻芯片產(chǎn)業(yè)迎來產(chǎn)值擴(kuò)張-190324
| 上傳日期： |
2019/3/25 |
大小： |
877KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
蘭飛，賀茂飛 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績落在此前業(yè)績預(yù)告1.10 億元-1.28億元的區(qū)間中樞，符合預(yù)期。公司圍繞大視頻戰(zhàn)略發(fā)展方向，以主控處理器芯片為核心積極布局主控周邊芯片產(chǎn)品，有望通過套片整體解決方案的形式帶動周邊芯片快速實現(xiàn)市場突破。視頻流的信號處理過程中，除了主控處理器芯片外，往往需要電源管理芯片、WiFi 芯片、ADC 芯片等進(jìn)行配套處理信號。通過打造完整的turn-key 解決方案，解決下游用戶開發(fā)產(chǎn)品的痛點，公司的芯片套片在多個行業(yè)標(biāo)桿客戶實現(xiàn)項目導(dǎo)入并量產(chǎn)。2018 年，公司主控處理器芯片實現(xiàn)8.4 億元收入，電源管理芯片實現(xiàn)2.4 億元收入，無線通信芯片實現(xiàn)1.2 億收入，初步形成了“主控處理器+模擬+無線通信芯片”的產(chǎn)品布局。2019Q1經(jīng)營向好，公司預(yù)計2019 年一季度業(yè)績同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，預(yù)計凈利潤1500-2500 萬元。
（2）平板芯片下滑趨緩，智能音箱、掃地機(jī)器人、8K 高清視頻等新興應(yīng)用打開成長空間。智能硬件市場下游應(yīng)用繁多，單個應(yīng)用的出貨規(guī)模占比較小，屬于長尾市場。智能音箱、兒童機(jī)器人、智能家居、掃地機(jī)器人、人臉識別等新興應(yīng)用蓬勃發(fā)展。智能音箱應(yīng)用，公司產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋國內(nèi)主要互聯(lián)網(wǎng)巨頭。阿里天貓精靈兒童智能音箱、百度的小度在家音箱、騰訊的聽聽智能音箱、小米的小愛音箱mini、京東的叮咚音箱等智能音箱均搭載了全志的芯片。據(jù)Canalys 最新數(shù)據(jù)，2018 年智能音箱全球出貨量預(yù)計將達(dá)到5630 萬臺，三年內(nèi)有機(jī)會沖擊過億出貨量，成為消費電子市場又一超級單品。全志是小米掃地機(jī)器人的處理器芯片主力供應(yīng)商，受益掃地機(jī)器人普及浪潮。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018 年我國掃地機(jī)器人銷售量達(dá)483.4 萬臺，預(yù)計未來三年復(fù)合增速在20%以上。4K/8K 高清視頻需求驅(qū)動視頻芯片更新升級浪潮，2019 年3 月，工信部、廣電總局聯(lián)合發(fā)布了《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃》，按照“4K 先行、兼顧8K”的總體技術(shù)路線，推進(jìn)高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展。隨著政策的落地，視頻高清化有望帶動全志在機(jī)頂盒領(lǐng)域加速成長。
（3）AI賦能視覺時代，全志大視頻產(chǎn)業(yè)迎來產(chǎn)值擴(kuò)張。AI 時代來臨，AI 與視頻的結(jié)合的應(yīng)用需求旺盛，大視頻+AI 的落地需求擴(kuò)張賦能全志產(chǎn)值增長。全志的人工智能方案實現(xiàn)了“支持大生態(tài)、構(gòu)建小生態(tài)”，大生態(tài)層面在視頻、圖像、語音、算法的處理上提供通用的技術(shù)平臺，小生態(tài)層面著眼于為客戶提供差異化的turn-key 人工智能解決方案。全志的AI 技術(shù)賦能視頻、語音解決方案，已有AI speaker 芯片、AI 人臉識別等方案推出。語音方面，AI speaker 芯片是全球出貨量最大的兩家芯片供應(yīng)商之一，國內(nèi)主要智能音箱產(chǎn)品廣泛搭載全志芯片。AI 視頻層面，全志與地平線形成了戰(zhàn)略合作，全力推進(jìn)面向行業(yè)應(yīng)用的處理器平臺T501。全志與地平線的合作是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，“旭日AI 平臺+T501 平臺”提供了一站式AI 解決方案，將大大簡化下游AI 應(yīng)用開發(fā)的研發(fā)難度。
投資建議：預(yù)計公司2019-2021 年收入分別為15.73 億元、19.18億元、23.56 億元，歸屬母公司凈利潤分別為1.35 億元、1.76億元、2.81 億元，對應(yīng)市盈率分別為62 倍、48 倍、30 倍。人工智能時代，“視頻+AI”的應(yīng)用邊界持續(xù)擴(kuò)張，我們看好公司在視頻賽道的變革機(jī)遇，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
（1） 中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致下游需求疲軟的風(fēng)險
（2） 經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致芯片需求下滑的風(fēng)險
（3） 匯兌損益風(fēng)險
（4） 智能硬件出貨不及預(yù)期的風(fēng)險
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