>> 國泰君安-全志科技(300458)科技巨頭加大投入，兒童故事機開啟智能化時代-181114
| 上傳日期： |
2018/11/15 |
大小： |
922KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評級，維持目標價 31.68 元。公司 2018 年智能音箱芯片符合預(yù)期，兒童智能故事機超市場預(yù)期，維持預(yù)計2018-2020 年營收13.95、18.00、26.90 億，歸母凈利潤1.92、2.76、3.86 億，對應(yīng)EPS 0.58、0.83、1.17 元。維持“增持”評級，維持目標價31.68 元。
國內(nèi)兒童故事機蓬勃發(fā)展，2018 年銷量達3000 萬臺。國內(nèi)兒童故事機2010-2018 年蓬勃發(fā)展，年銷量從2010 年219 萬臺增加到2018 年的3000 萬臺，年復(fù)合增速達38.70%，整個行業(yè)產(chǎn)值達47.1 億元。其中產(chǎn)品平均售價157 元，行業(yè)平均毛利率30%左右。
科技巨頭加大投入，兒童故事機從功能化走向智能化。2016 年之前國內(nèi)故事機行業(yè)集中度較低，且主要是以按鍵為主同質(zhì)化競爭。2016年小米推出以語音交互等為賣點的米兔，深受市場青睞（累計銷量超百萬）。其后科大訊飛、360、思必馳等巨頭不斷跟進，疊加云端資源不增加，兒童故事機2018 年開始步入智能化時代。
公司作為語音交互芯片龍頭，未來將深度受益智能化時代。公司針對兒童故事機語音交互需求，有R16 和MCU+WIFI 方案，滿足不同場景、不同價格需求。2018 年年初，公司兒童智能故事機芯片月出貨量10 萬顆左右，8 月開始放量，月出貨量達到百萬顆，預(yù)計2018年全年出貨量在700 萬顆左右，2019 年全年保守估計超過1000 萬顆。隨著技術(shù)的進步，公司將深度受益于智能化時代的到來。
催化劑：兒童智能故事機加速滲透
風(fēng)險提示：下游經(jīng)銷商去庫存
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