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各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，智能終端應(yīng)用處理器芯片實(shí)現(xiàn)銷售收入4.30  億元，同比+31.33%，智能電源管理芯片實(shí)現(xiàn)收入1.15  億元，同比+58.08%，系出貨量增加所致；存儲(chǔ)芯片收入7041  萬(wàn)元，同比+9.89%。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流由去年同期的-1.95  億元縮小至-36.7  萬(wàn)元，系收入增加、收到政府補(bǔ)助增加和為職工支付的金額減少所致。
        費(fèi)用控制良好，研發(fā)支出下降。公司2018H1  毛利率、凈利率達(dá)32.14%/10.91%，分別同比-9.97pcts/+11.31pcts。毛利率下降系芯片設(shè)計(jì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈所致。其中智能終端應(yīng)用處理器芯片毛利率33.54%，同比-11.81pcts；智能電源管理芯片毛利率45.29%，同比-4.97pcts。2018H1  期間費(fèi)用率24.75%，同比-22.64pcts；其中財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.21  億元，同比減少426.03%，系2018H1  人民幣貶值導(dǎo)致匯兌收益380  萬(wàn)元，2017H1  人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失1800  萬(wàn)元所致；銷售費(fèi)用0.27  億元，同比增加13.91%；管理費(fèi)用1.58  億元，同比下降13.01%。公司研發(fā)投入下降，2018H1  研發(fā)費(fèi)用1.29  億元，同比-13.47%，占營(yíng)業(yè)收入比重19.5%，同比-13.96pcts。
        智能音箱業(yè)務(wù)有望爆發(fā)。2018Q1  中國(guó)智能音箱出貨量達(dá)到180  萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5370%，2018  年將占全球智能音箱出貨量的10%。公司為全球領(lǐng)先的智能音箱芯片供應(yīng)商，2018H1  小米百萬(wàn)級(jí)爆款小愛(ài)mini、百度小度在家、京東叮咚、騰訊聽(tīng)聽(tīng)、海爾U+均采用公司R  系列芯片，2018  年公司智能音箱芯片銷量有望超500  萬(wàn)片，隨著國(guó)內(nèi)智能音箱市場(chǎng)的爆發(fā)，公司智能音箱業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)大量營(yíng)業(yè)收入。
        車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，新產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先。公司自2014  年成立車聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部，在2018  年CES  上發(fā)布針對(duì)數(shù)字座艙的車規(guī)平臺(tái)型處理器  T7，同時(shí)可支持導(dǎo)航、360  環(huán)視、DVR、DMS、ADAS  等多項(xiàng)功能融合，目前公司已經(jīng)發(fā)布了T7  Linux  360  環(huán)視SDK  和T7  Android  7.1  版本。根據(jù)官網(wǎng)的消息，公司預(yù)計(jì)8  月份有整機(jī)在后裝市場(chǎng)量產(chǎn)，年底前裝整機(jī)量產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)在2019  年底至2020  年初還將推出高規(guī)格的前裝車規(guī)級(jí)芯片，預(yù)計(jì)車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)滲透提升將提振公司業(yè)績(jī)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。新產(chǎn)品研發(fā)落地不及預(yù)期；新品推廣低于預(yù)期。
        盈利預(yù)測(cè)及估值。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的應(yīng)用處理器設(shè)計(jì)廠商，智能芯片和智能硬件產(chǎn)品有望飛速發(fā)展。2018  年受益智能音箱芯片新品放量，我們調(diào)整公司2018/19  年EPS  預(yù)測(cè)至0.55/0.61  元（對(duì)應(yīng)除權(quán)除息前1.09/1.21，原預(yù)測(cè)值為1.0/1.23  元），新增2020  年EPS  為0.66  元，受益人工智能投資主題火爆，按照18  年48  倍PE  給予目標(biāo)價(jià)為26.40  元，維持“增持”評(píng)級(jí)。