>> 廣發(fā)證券-青島海爾（600690）劍鋒磨礪出，經(jīng)營具備進一步改善潛力-190327
| 上傳日期： |
2019/3/27 |
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| 2682KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰，王朝寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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技術創(chuàng)新與品牌升級，國內(nèi)存量市場下的產(chǎn)品為王
隨著國內(nèi)冰洗等家電產(chǎn)品滲透率接近成熟，未來的競爭將從增量市場逐漸過渡到存量市場，產(chǎn)品品質(zhì)、創(chuàng)新能力、企業(yè)經(jīng)營效率等逐漸成為新常態(tài)下的核心競爭力。海爾前瞻性的布局正契合該市場特征的變化，從統(tǒng)帥、海爾到卡薩帝多品牌差異化分級定位的優(yōu)勢正逐步凸顯；同時不壓貨輕庫存、直接參與渠道管控的方式也更好的適應需求的快速變化。
全球化創(chuàng)牌持續(xù)推進，協(xié)同整合下開拓新增市場
海外將是國內(nèi)家電公司未來發(fā)展的重要增長來源。青島海爾2011 年后陸續(xù)收購的AQUA、GEA 等海外資產(chǎn)，并于2019 年1 月8 日披露公告，完成對意大利公司Candy S.p.A 收購的股權(quán)交割。海爾有望借助Candy 的產(chǎn)能、品牌與渠道迅速打開銷售通路，對歐洲地區(qū)的補強。海外收購在提升收入與利潤規(guī)模的同時，也在產(chǎn)品與品牌矩陣、銷售網(wǎng)路、研發(fā)與原材料采購等方面互相補足逐步產(chǎn)生協(xié)同效應，公司未來海外競爭力有望繼續(xù)增強。
盈利預測
我們持續(xù)看好公司以自主品牌為主的全球多元化路徑以及在全套智慧家庭解決方案上的新探索。預計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為 76.0、83.2、94.1 億元，對應 EPS 為 1.19、1.31、1.48 元，最新收盤價對應2019 年 PE 為 12.6x。我們參照與公司同樣全球化經(jīng)營、產(chǎn)品矩陣相似的美的集團，同時考慮到青島海爾的改善預期，給予公司2019 年15.0x PE，對應合理價值為19.65 元/股，維持“買入”評級。
風險提示
匯率波動；原材料價格波動；國內(nèi)經(jīng)濟和消費增速放緩；代理風險。
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