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對(duì)應(yīng)分紅率11.18%。
        全年受益合金價(jià)格上漲，盈利改善明顯，資產(chǎn)減值損失拖累凈利潤(rùn)。2018  年硅鐵硅錳受環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化影響，合金價(jià)格漲幅明顯，行業(yè)盈利能力回升，內(nèi)蒙硅鐵和硅錳全年均價(jià)同比上漲5.76%和18.17%。受益于此，公司全年生產(chǎn)硅鐵161.65  萬噸、硅錳37.38  萬噸，同比分別增長(zhǎng)7.05%，減少22.13%。公司硅鐵業(yè)務(wù)毛利率22.88%，同比增長(zhǎng)1.45個(gè)百分點(diǎn)，硅錳合金業(yè)務(wù)毛利率16.34%，同比上升9  個(gè)百分點(diǎn)，助力公司全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。值得注意的是，由于存貨跌價(jià)損失和固定資產(chǎn)減值損失的大幅增加，致使全年的資產(chǎn)減值損失達(dá)到6.12  億，同比增長(zhǎng)73.48%，一定程度上拖累了凈利潤(rùn)。四季度綜合毛利上升，實(shí)際所得稅減少。其中，公司四季度業(yè)績(jī)同環(huán)比高增長(zhǎng)，一方面是由于公司整體產(chǎn)品毛利率的提升，四季度公司綜合毛利率36.91%，同比提高9  個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高11  個(gè)百分點(diǎn)；另一方面公司四季度所得稅率13.80%，同比下降9  個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降17  個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率，財(cái)務(wù)費(fèi)用率創(chuàng)近年來最低。公司年末資產(chǎn)負(fù)債率67.96%，較去年同期下降2.02  個(gè)點(diǎn)，是2011  年以來的最好水平，主要是由于貨幣資金同比增加98.26%所致。公司全年財(cái)務(wù)費(fèi)用率6.07%，同樣創(chuàng)近年來最好水平，短期借款和長(zhǎng)期借款同比下降4.1%和  13.75%。
        預(yù)計(jì)硅鐵硅錳2019  價(jià)格或有所回調(diào)。供給方面，  2018  年下半年以及2019  年寧夏，陜西，新疆等區(qū)域會(huì)有較多新增產(chǎn)能投產(chǎn)。根據(jù)Mysteel  數(shù)據(jù)，2018  年全國(guó)硅鐵產(chǎn)量535萬噸，同比增加20.95%，其中，下半年開始產(chǎn)量逐月增多。2019  年1-2  月硅鐵產(chǎn)量同比增長(zhǎng)11.93%。同樣硅錳產(chǎn)量也從2018  年中開始增長(zhǎng)，全年同比增長(zhǎng)14.88%，2019  年1-2  月同比增長(zhǎng)8.39%。需求方面，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)雖然盈利回調(diào)，但生產(chǎn)意愿不減，20191-2  月全國(guó)生鐵、粗鋼和鋼材累計(jì)產(chǎn)量分別為12659  萬噸、14958  萬噸和17146  萬噸，分別同比增長(zhǎng)9.8%、9.2%和10.7%?？傮w來說，2019  年隨著環(huán)保限產(chǎn)的邊際減弱以及新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，合金的供給將有增長(zhǎng)，但需求端鋼鐵的需求也有增加，預(yù)計(jì)2019  年硅鐵硅錳仍是供需兩旺，合金的價(jià)格或會(huì)隨著鋼鐵行業(yè)盈利的回調(diào)而有所回調(diào)。
        擬收購電力冶金公司股份，進(jìn)一步增強(qiáng)“煤－電－硅鐵合金”產(chǎn)業(yè)鏈。公司具備完整的“煤－電－硅鐵合金”產(chǎn)業(yè)鏈，擁有煤礦和坑口自備電廠，生產(chǎn)電力幾乎100%自給自足，電力成本占硅鐵、硅錳、PVC  生產(chǎn)成本約70%、20%、50%，因此合金漲價(jià)下，公司業(yè)績(jī)彈性大。公司當(dāng)前持有蒙古鄂爾多斯電力冶金集團(tuán)股份有限公司63.91%的股權(quán)，公司計(jì)劃擬以發(fā)行股份的方式收購公司控股股東內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)有限責(zé)任公司持有的電力冶金14.06%的股權(quán)，從而進(jìn)一步增強(qiáng)其冶金一體產(chǎn)業(yè)鏈。
        下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。公司“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”模式在原材料儲(chǔ)備、電力成本方面優(yōu)勢(shì)極強(qiáng)。預(yù)計(jì)硅鐵硅錳價(jià)格將隨鋼鐵行業(yè)盈利回調(diào)而回調(diào)。下調(diào)2019-2020  歸母凈利潤(rùn)7.83/7.23  億元，(原為14.17/18.54  億元)，新增2021  年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為7.05  億元，對(duì)應(yīng)EPS  0.76/0.70/0.68  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE  11.8/12.8/13.1  倍。下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)!