>> 中信建投-臺華新材（603055）行業(yè)價格波動影響業(yè)績，全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)-190328
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
秦基栗，陳萌 |
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四季度原油價格下跌帶動錦綸和滌綸長絲下跌，從而導(dǎo)致下游需求放緩，以經(jīng)銷模式銷售的坯布受此影響較大，2018 年錦綸坯布銷售收入同比下滑10.42%。產(chǎn)能利用率不足進(jìn)而導(dǎo)致低端產(chǎn)品接單量提升，2018 年滌綸面料毛利率從30.30%下降至20.69%，全年綜合毛利率下降3.76pct，2018Q4 毛利率同比下降7.19pct。同時，價格下跌導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失增加，四季度單季即確認(rèn)了2076 萬的減值損失。價格下跌疊加減值損失大幅提升導(dǎo)致四季度單季僅實(shí)現(xiàn)580 萬的業(yè)績，對全年業(yè)績造成拖累。
研發(fā)投入加大，大客戶持續(xù)增長。全年公司研發(fā)投入1.07 億元，同比增長22.62%，遠(yuǎn)高于收入增速；公司從源頭紗線端到面料端一體化研發(fā)，2018 年錦綸長絲新開發(fā)產(chǎn)品轉(zhuǎn)大貨產(chǎn)量達(dá)到總產(chǎn)量的10%、新坯布產(chǎn)品收入占坯布總收入近30%、新布種轉(zhuǎn)大貨訂單收入占面料總收入的30%。2018 年錦綸面料毛利率保持在40%以上，僅小幅下降0.01pct，反映公司在下游大客戶的穩(wěn)定供貨能力，全年迪卡儂保持穩(wěn)定增長，安踏等大客戶逐漸打開局面，增速較快。
全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，長絲擴(kuò)產(chǎn)搶占市場先機(jī)。IPO 面料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目基本建設(shè)完成，處于逐步投產(chǎn)階段；年產(chǎn)7600 萬米坯布擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，車間主體施工基本完畢，核心設(shè)備陸續(xù)到位；2 月公司公告“年產(chǎn)12 萬噸高性能環(huán)保錦綸纖維項(xiàng)目”，擬擴(kuò)產(chǎn)高端長絲產(chǎn)能，我們認(rèn)為上游己內(nèi)酰胺和切片的大幅擴(kuò)產(chǎn)會導(dǎo)致下游長絲話語權(quán)增強(qiáng)，公司此次擴(kuò)產(chǎn)是進(jìn)一步提升市占率和搶占先機(jī)的舉措，未來投產(chǎn)后差異化長絲的占比會繼續(xù)提升。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為3.93 億元、4.74 億元、5.55 億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原油價格波動、匯率波動
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