>> 方正證券-捷佳偉創(chuàng)（300724）2018年年報點評：短期增長基礎(chǔ)鞏固，中長期發(fā)展動力充足-190330
| 上傳日期： |
2019/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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此報告為加密報告 |
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點評：公司2018 年業(yè)績及2019Q1 業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期。盡管資產(chǎn)減值損失計提大幅提升，公司2018 年盈利能力仍保持強勁?；诠境渥愕脑谑钟唵我约白鳛楹诵墓に囋O(shè)備商在光伏平價上網(wǎng)和新型電池技術(shù)裝備中的發(fā)展?jié)摿Γ覀兛春霉径唐跇I(yè)績持續(xù)增長和中長期持續(xù)發(fā)展能力。
※ 整體毛利率維持穩(wěn)定，資產(chǎn)減值損失大幅提升拉低利潤增速。報告期內(nèi)整體毛利率40.08%，較2017 年的39.61%略有提升，產(chǎn)品毛利率自2015 年來已連續(xù)4 年提升并維持高位；同時，在全球光伏行業(yè)整體景氣、Perc 電池片產(chǎn)能密集投建的背景下，公司整體收入持續(xù)增長；收入增長和整體毛利率穩(wěn)定，構(gòu)成公司盈利持續(xù)提升的基礎(chǔ)。2018 年公司計提壞賬損失近3300 萬元、計提存貨跌價準備超過3500萬元，合計計提資產(chǎn)減值損失超過6800 萬元，較2017 年大幅提升超過7200 萬元，對公司凈利潤增長構(gòu)成較大負面影響?；诋斍肮夥袠I(yè)整體較高的景氣度，我們判斷2018年計提的資產(chǎn)減值損失后續(xù)有望沖回，從而對后續(xù)年份業(yè)績形成正面影響。
※ 公司在手訂單充足，為后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長奠定堅實基礎(chǔ)。年報中公司未直接披露在手訂單情況，但基于①報告期末公司存貨20.87 億元，其中發(fā)出商品占比86.51%達18 億元以上；②對應(yīng)客戶訂單的預(yù)收賬款14.93 億元；③公司報告期內(nèi)太陽能電池生產(chǎn)設(shè)備銷量為1975 臺，但實際出貨3667 臺，即報告期內(nèi)大部分發(fā)出設(shè)備尚未確認收入。同時，考慮到2019年國內(nèi)Perc 電池產(chǎn)能投建進程持續(xù)，公司有望獲得新增訂單總量的持續(xù)增長。歷史留存訂單和年內(nèi)新接訂單疊加，將為公司后續(xù)業(yè)績增長奠定了鞏固的基礎(chǔ)。
※ 平價上網(wǎng)與新型電池技術(shù)推廣雙重驅(qū)動，光伏電池核心工藝設(shè)備商中長期發(fā)展空間廣闊。在經(jīng)歷2018 年的531 政策沖擊后，光伏產(chǎn)業(yè)鏈正在國內(nèi)政策回暖和海外需求爆發(fā)的雙重推動下迎來復(fù)蘇。在降本增效需求持續(xù)驅(qū)動下，HIT 等N 型電池技術(shù)有望在Perc 技術(shù)之后，開啟新的一輪電池產(chǎn)投資周期。捷佳偉創(chuàng)作為全球光伏電池片核心工藝設(shè)備龍頭，短期內(nèi)有望進一步完善Perc 產(chǎn)品線，中長期內(nèi)已儲備超潔凈單晶制絨清洗等HIT 設(shè)備，具備中長期持續(xù)成長能力。
投資建議：預(yù)計公司2019-2021 年歸母凈利分別為4.22、5.32和6.37 億元，同比增38%、26%和20%，對應(yīng)EPS 分別為1.321.66和1.99元，對應(yīng)市盈率分別為26、20和17倍。維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：光伏電池片大幅降價，光伏電池產(chǎn)能投資下滑，公司未能迅速應(yīng)對電池技術(shù)的最新變革。
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