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        3、然而，即使后續(xù)美國貨幣政策重回寬松，也不太可能成為一個對國內(nèi)債市重新樂觀的借口：
        1）中美的貨幣政策本就相對獨立，各方的貨幣政策的制定更多基于本國的情況；
        2）經(jīng)驗上，中美貨幣政策同向的前提是經(jīng)濟基本面的一致性趨勢，一旦中美基本面背離，貨幣政策也會各走各路；
        3）當(dāng)前限制國內(nèi)貨幣政策的是飛漲的豬肉價格所帶來的通脹預(yù)期，以及不斷抬頭的金融加杠桿風(fēng)險。
        4、一個略具顛覆性的結(jié)論是：中國債券收益率對美債收益率的引力要大于美債之于中國收益率：
        1）一旦中美貨幣政策發(fā)生背離，不但中國收益率不太會被美國收益率所左右，而且美國收益率還容易被中國收益率帶著走；
        2）其背后的原因可能是：中國的資本項及匯率并不充分市場化，因此中國可以承受中美利差或匯率在短期出現(xiàn)較大的偏移，而對于一旦外部失衡出現(xiàn)在美國，對其損失要更大。
        5、中國是鐵板一塊，美國才是栓在鐵板上的鎖鏈：
        1）美國是否給中國以寬松空間，本就不是央行的主要考慮；
        2）隨著去年以來人民幣匯率逆周期因子的重推以及對資本跨境流動的進一步限制，中國也已獲取了更大的貨幣政策獨立空間。
        6、何況，美國的貨幣政策也未必很快就會轉(zhuǎn)為寬松：
        1）期限利差這個預(yù)測衰退的水晶球并非百發(fā)百中，并且當(dāng)前曲線倒掛僅才出現(xiàn)了6  個交易日；
        2）美國經(jīng)濟的衰退當(dāng)前還沒有得到其他指標(biāo)（私人部門的消費動力及LEI、ETI、BCI）的佐證。
        7、后續(xù)即使美國貨幣政策會放松，中國的貨幣政策也很難跟隨性寬松。收益率可能已經(jīng)位于L  型底部的左側(cè)，在近兩個季度的時間里，窄幅震蕩是收益率的大概率走勢。
        8、產(chǎn)業(yè)債的風(fēng)險難以在短期出現(xiàn)明顯化解，資質(zhì)下沉策略仍需謹(jǐn)慎。
        9、城投品種相對安全，可以適當(dāng)下沉信用及地區(qū)，但要選擇流動性好的券種。
        風(fēng)險提示:  信用債違約延續(xù)、寬信用短期難見成效、豬價和油價對通脹預(yù)期的推動。