>> 方正證券-廣汽集團(601238)18年業(yè)績基本符合預期，靜待19年復蘇-190401
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
于特，李金錦 |
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2018Q4 公司通過加大優(yōu)惠，穩(wěn)步提升市占率，2018Q4 傳祺銷售14.06 萬輛，實現(xiàn)同比增長6.2%，好于行業(yè)表現(xiàn)。
2）受益合資廣汽豐田、廣汽本田及三菱表現(xiàn)，投資收益提供穩(wěn)定收益：2018 年公司共實現(xiàn)投資收益90.0 億元，占公司凈利潤的82.2%，2017 年為77.0%。2018 年廣汽豐田、廣汽三菱、廣汽本田實現(xiàn)逆勢上漲，銷量分別同比增長28.8%、22.7%、5.2%。
3）新能源、智能汽車等新技術領先，研發(fā)投入、資本開支不斷擴大，鑄造廣汽長期競爭優(yōu)勢；2018 年公司新能源汽車銷量突破2 萬輛，2017 年為5246 輛，2018 年公司研發(fā)投入共計48.89億元，同比增長62.8%。公司18 年資本開支為98.5 億元，同比增長58.7%，2018 年公司智聯(lián)新能源汽車產業(yè)園建設、廣汽新能源智能生態(tài)工廠如期竣工，廣汽時代動力電池系統(tǒng)項目、廣汽愛信變速箱項目等相繼開建，為公司后續(xù)發(fā)展提供核心部件。
4）2019 年行業(yè)復蘇，日系合資提供穩(wěn)定增長受益，自主品牌燃油+新能源持續(xù)向上，19 年廣汽集團值得期待：1-2 月廣汽豐田銷量同比56.77%，廣汽本田同比3.31%，表現(xiàn)仍好于行業(yè)。
19 年自主品牌將推出6 款自主品牌產品-廣汽傳祺GM6、GA6換代、GS8 中改款、GS4 換代，廣汽新能源Aion S、純電專屬B 級SUV，自主板塊盈利有望復蘇。
2019-2021 年，我們預計EPS 分別為1.23 元、1.38 元和1.55 元，對應廣汽集團A 股估值為9.5X、8.4X 和7.5X，廣汽集團H 股估值為6.5X、5.8X 和5.1X，維持“推薦”評級
風險提示：汽車行業(yè)景氣度持續(xù)下行，新車型銷售不及預期
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