>> 中信證券-平煤股份(601666)2018年年報點評：盈利逐步走出低谷，回購有望助推股價-190401
| 上傳日期： |
2019/4/2 |
大小： |
230KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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目前股價處于“破凈“狀態(tài)，加上近期公告的回購預案，估值修復有空間。
▍2018 年歸母凈利潤同比下跌48.06%。公司2018 年營業(yè)收入為201.53 億元，同比下跌2.84%；歸母凈利潤7.15 億元，同比下降48.06%，主要由于改變固定資產(chǎn)折舊年限導致折舊費用增加4.87 億元和提取礦山地質環(huán)境恢復治理基金1.66 億元，影響凈利潤約4.9 億元。
▍2018 年煤炭產(chǎn)銷量小幅下降，噸煤毛利仍有所改善。公司2018 年原煤/精煤產(chǎn)量分別為3080/880 萬噸（同比-1.43%/-12.12%）；商品煤銷量2603 萬噸（同比-3.28%），其中混煤/冶煉精煤分別銷售1322/899 萬噸，同比變動+4.79%/-8.90%，產(chǎn)銷量下滑主要是礦井開采深度增加及調(diào)整生產(chǎn)布局所致。商品煤銷售均價655.15元/噸，同比+1.64%。其中混煤/冶煉精煤價格分別為435.77/1180.54 元/噸，同比+1.69%/+5.32%。商品煤單位銷售成本531.37 元/噸，同比+0.75%，其中材料費、電力成本下降部分抵消了折舊費用增加。噸煤毛利約123.78 元（同比+5.63%）。
▍長期股價催化劑：加大實施精煤戰(zhàn)略，國企改革仍有空間。公司通過調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營策略，提高煉焦精煤產(chǎn)銷占比，進而提升長期毛利率水平。河南國企改革也在推進中，集團仍有部分煤礦和較大規(guī)模的焦化資產(chǎn)，如果國改要求集團提高資產(chǎn)證券化率，集團資產(chǎn)注入上市公司也值得期待。近期，公司也提出以2.7~3.3 億元的金額及不超過5.41 元的股價水平，對股份進行回購，表明控股股東看好公司長期價值。
▍風險因素：需求再度放緩，影響煤價改善；成本繼續(xù)壓縮空間有限。
▍投資建議：考慮公司2018 年成本費用增加，我們下調(diào)公司2019~2020 年EPS 預測至0.34/0.39 元（原預測為0.55/0.59 元），給予2021 年EPS 預測0.41 元，當前價4.23 元，對應2019-21 年P/E 分別為 13/11/10x。目前公司仍處“破凈”狀態(tài)，我們給予公司目標價5.79 元，對應2019 年P/B 1x，維持公司“買入”評級。
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