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考慮公司新品牌仍處于投入期，預(yù)計(jì)  2019-2021年  EPS  至  1.41（-0.38）/1.63（-0.54）/1.84  元，給予  2019  年  18  倍  PE，目標(biāo)價(jià)  25.13  元，維持增持評(píng)級(jí)。
        店效改善疊加門店拓展提升男裝銷售，樂町和童裝均有亮點(diǎn)。女裝收入基本與去年持平。男裝銷售  28.30  億（yoy+12.29%），凈開店  123家，店均銷售額同增  2.06%。樂町女裝調(diào)整定位提升品質(zhì)，收入增長6.35%同時(shí)毛利率提升  6.18pct。童裝高速成長，收入增長  21.85%至8.64  億，店均銷售同比+6.95%。TOC  系統(tǒng)持續(xù)推廣，除貝甜、太平鳥巢外，所有品牌直營店和  45%的加盟店實(shí)現(xiàn)覆蓋，全年追單比例  18%。
        多業(yè)態(tài)布局渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率凈利率同向改善。街店、購物中心、百貨商場(chǎng)、奧萊和電商多渠道發(fā)展，形成多業(yè)態(tài)布局，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。產(chǎn)品售罄率提升折扣率下降，銷售毛利率為  53.43%，同比+0.48pct。銷售費(fèi)用率提升  0.29pct  至  34.58%，主要系直營渠道和電商規(guī)模擴(kuò)大。銷售凈利率  7.27%，同增  0.93pct，改善較為顯著。
        存貨周轉(zhuǎn)加快庫齡結(jié)構(gòu)優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債端大幅改善。存貨周轉(zhuǎn)效率提升，周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-1.11  天，主要得益于  TOC  系統(tǒng)推進(jìn)和加大對(duì)過季產(chǎn)品處理。庫齡結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2-3  年和  3  年以上商品減少  66.63%和51.91%。存貨改善使得經(jīng)營性現(xiàn)金同比增長  38.57%至  8.53  億。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展低于預(yù)期，服裝消費(fèi)不及預(yù)期。